來源：內容來自芯謀研究，芯謀研究是全球領先的半導體產業研究機構，針對公司、基金和政府出具權威的研究報告和全面的分析研究，是業內廣受認可的半導體產業研究公司。 

9月4日，清華控股將其持有的紫光集團30%、6%的股權分別轉讓給高鐵新城、海南聯合。同時，清華控股、高鐵新城、海南聯合三方簽署《共同控制協議》，對紫光集團實施共同控制，三方擁有紫光集團51%股權。

任何企業的股東變化,尤其是大股東的變化都不是小事，對紫光而言,更是如此。經過前幾年的高速擴張，紫光已經成為中國半導體的重要成員，不僅擁有紫光展銳、新華三和長江存儲等明星企業，更因其“不走尋常路”的做法備受業界關注。清華紫光變成紫光，少了“國家隊”清華股東的名號，對紫光影響如何？芯謀研究從產業的角度來分析這件業內高度關注的新聞。

為何會發生股權變更?

“清華大學為促進高等教育內涵式發展，辦好中國特色的社會主義大學，決定推動所屬企業的市場化進程，優化國有產權結構?！薄嬷械脑谋硎鲅院喴赓W。說明股權的變更主因是政府對高校教育和校辦/屬企業的整體考慮，紫光也只是此次校辦/屬企業大調整的一例。雖然事有主因，但對紫光來說亦有動力。相對傳統企業，高科技企業更需要高效靈活的機制，但隨著紫光產業規模越來越大，其越來越受到原股權架構和“屬”“管”機制的制約。清華控股是校屬企業，其主管部門是教育部，主旨是“教育”而非“產業，”所以紫光陷入了“跨行”主管和“多個婆婆“監管的局面。更何況教育部對產業的理解和定位與產業主管部門是不一樣的，這對紫光形成了掣肘。比如，在此前展訊和銳迪科的合并上，就受到了層層審批和“跨專業”審批。最終導致同一集團的下屬兩家公司合并竟然用了多年才完成，這不僅嚴重影響了兩家公司的發展，甚至影響了股東投資等多方面的進程。

政府對校辦/屬企業的調整是主因，紫光希望更自由和靈活的機制亦是動力，所以此次股權變更仍在情理之中。

為何是高鐵新城和海南聯合?

清控股權的調整在情理之中，但最后選擇高鐵新城和海南聯合卻在意料之外。

因為紫光布局廣泛，且在國家半導體戰略中占據重要地位，國內對紫光股權感興趣的收購方很多。但實際上受多種因素制約，能使雙方滿意的收購方卻不多。

首先因為紫光龐大的資產和難以評估的價值，令其股權轉讓不僅需要巨額資金，更難點在于其“價值”的估值與國有資產的“保值增值”的處理，使得民營企業很難介入；其次央企的機制以及多數央企“只做股權第一，不做股權第二”的風格，使得紫光也很難認同央企，加之半導體“高風險、高投資”的產業性質與央企的考核機制（重短期、重盈利、重增長）存在差異，令央企也很難承接紫光的產業；其實對紫光股權更感興趣的是地方政府，其希望借以在股權層面影響紫光，進而實現招商引資和產業落地，所以包括深圳等多地國資均與紫光有所接觸。

雖然紫光和蘇州相城（高鐵新城所在政府以及股權方）有眾多合作，包括新華三、SSD項目、紫光數碼小貸和房地產等項目，但最終選擇高鐵新城和海南聯合，還是有些出乎意料。

從清華到高鐵新城/海南聯合，影響如何？

在紫光的發展歷程中，尤其是初進半導體時，清華給了紫光巨大的支持——清華資金實力雄厚，各類資源豐富，在政治背書、資金支持，校友資源等都給了紫光關鍵的支持。曾幾何時“清華紫光“是一個自然的詞組，但如今，“清華”“紫光”相去留，影響如何？

從股份上看，股權變更后，趙偉國的健坤投資成為紫光集團最大股東（49%），雖然清華控股（15%）、高鐵新城（30%）和海南聯合（6%）“共同控制”，但畢竟在股權層面，健坤成為第一大股東。事實上加大了對公司的控制，提高了決策效率，增強了企業的靈活性和自主性。并且脫離教育部的“監管”后，紫光會加強和產業主管部門的溝通，也有利紫光在產業上的后續布局。

硬幣都有兩面。從資源和背景上來看，高鐵新城和海南聯合無法比肩清華，也難以補齊清華控股的龐大資源和體系，這也就需要“脫離”清華的紫光要自立“豪門”了。不過，好在近幾年紫光突飛猛進，積累了豐富的產業資源，也得到了工信部、大基金、國開行等大力支持。當然，清華控股還持有紫光15%的股權，并且公告中還提到，清華控股、高鐵新城和海南聯合三家共同控制，所以紫光亦可以在后續加強與股東互動，確保這個“共同”不僅是“利”上一致，更應該是“力”上一致。

國家隊的事業和業績更勝國家隊的股東和背景

做“對”更勝于站“隊”！“后清華”時代的紫光，缺少了清華的資源光環和加持，但也減少了相關的掣肘和制約，能夠更加從容、自由、靈活地發展。少了“國家隊”的股東和背景，但在半導體產業已成為國家戰略的當下，紫光如能在國家需求的產業上，做強國家的事業，做出國家隊的業績，則更勝國家隊的股東和背景！同樣也希望紫光能務實低調，聚焦主業，做好實業，成為在國際舞臺上靠實力和業績取勝的國家隊！

關于芯謀

芯謀研究（ICwise)，中國領先的高科技研究公司。芯謀以“芯動中國，謀略天下”為己任，以“為芯謀天下”為使命，致力于成為一家植根于中國的世界級的半導體及電子行業權威的研究機構。公司擁有產業研究、投資咨詢、戰略規劃等三大塊業務，緊密跟蹤國際國內半導體以及電子產業的發展，為廣大客戶提供客觀獨立精確的行業數據以及專業權威的分析報告。同時憑借對中國半導體產業產業規律的深刻理解和洞察，依托客觀準確的行業數據積累，以及廣泛的人脈和資源，為半導體產業投融資、并購整合提供全面客觀的咨詢服務，為企業和政府提供科學的、前瞻的和可操作性的戰略規劃。

芯謀研究自2015年初成立以來，在半導體產業深耕細作，蓬勃發展。目前芯謀咨詢已有一名首席分析師，三名研究總監，兩名高級分析師，兩名分析師，一名助理分析師總共九名分析師的研究團隊。團隊總計曾在國際知名半導體產業分析機構有著累積超過80年的從業經驗，從分析師數目和研究經驗來算，芯謀研究已經是全球第一的專注在中國的半導體研究機構！

芯謀公司網址：www.icwise.com.cn

產業報告垂詢及業務垂詢：gu@icwise.com.cn