繼英偉達、AMD、高通之后，又一芯片巨頭發布了財報。11月15日，英偉達公布了其2019年三季度的財報。財報顯示，期內，營收30．14億美元，相比去年同期下降5％，比上一季度的25．79億美元環比增長17％；凈利潤為8．99億美元，同比下滑27％。每股盈利1．45美元，與去年同期的1．97美元相比下降26％。

值得注意的是，英偉達三季度的營收和凈利潤均超出分析師此前預期。不過，英偉達對四季度的業績展望低于市場預期。財報公布后，英偉達盤后股價一度漲近3％，隨后出現小幅下跌。

我們知道，英偉達最初以做游戲顯卡起家，目前已成全球著名的芯片巨頭之一。今年以來英偉達的股價上漲勢頭強勁，這或許主要是得益于資本市場對其AI預期所付的溢價，也是其未來重要的押注方向。

而最新財報顯示三季度營收的同比下滑，這跟半導體市場仍未逆轉的大環境息息相關。從前不久相繼發布財報的英特爾、AMD以及高通來看，均不同程度的受到了半導體大環境的影響。從整個行業的預測來看，距離全面復蘇仍然還有一段距離。同時，在這一背景下，來自新老對手的挑戰將是其面臨的嚴峻考驗。美股研究社將從這份最新財報來分析其未來的發展空間。

Q3營收凈利潤同比雙下滑 但環比表現亮眼

財報顯示，三季度，英偉達營收30．14億美元，較去年同期下降5％，與上一季度的25．79億美元相比增長17％，超出分析師預期。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，32分析師此前平均預期英偉達第三季度營收為將達29．1億美元。

本季度營收貢獻最大的是游戲部門，營收16．6億美元，季度營收與同期相比下降近6％，但仍高于分析預期的15．4億美元；數據中心業務實現7．26億美元；專業可視化部門營收3．24億美元，高于預估的3．145億美元。

三季度，凈利潤為8．99億美元，與去年同期的12．3億美元相比下降27％，與上一季度的5．52億美元相比增長63％；每股攤薄收益為1．45美元，去年同期這一數據為1．97美元，上一財季為0．90美元。從上述財務數據來看，營收和凈利潤同比下滑不少，但環比卻在上漲，這跟整個半導體大環境不無關系。

從毛利率方面來看，三季度毛利率為63．6％，相比去年同期上升了320個基點，與三個季度的59．8％相比上升了380個基點。不按照美國通用會計準則，英偉達第三季度毛利率為64．1％，與上年同期的61．0％相比上升310個基點，與上一季度的60．1％相比上升400個基點。

從運營支出方面來，三季度運營支出9．89億美元，與去年同期8．63億美元相比增長15％，與上一季度的9．7億美元相比增長2％。其中，研發支出為7．12億美元，高于去年同期的6．05億美元；銷售、總務和行政支出為2．77億美元，高于去年同期的2．58億美元。

此外，對于今年第四季度的業績展望，英偉達預計將達29．5億美元，上下浮動2％，不及分析師此前預期。據雅虎財經頻道提供的數據顯示，31名分析師此前平均預期英偉達第四季度營收將達30．6億美元。英偉達財報公布，股價上漲后出現的小幅下跌，跟其對第四季度的業績展望低于預期存在相應關系。

綜合來看，英偉達三季度的財報喜憂參半。雖然營收凈利潤環比上漲，但同比卻仍是雙下滑，而第四季度的業績展望未能達此前預期，或成股價盤后下跌的直接導火線。面對激烈的競爭，英偉達不能掉以輕心。

半導體＂寒潮＂尚在 多方力量角逐戰場

對英偉達而言，挑戰主要來自于兩方面，除了要面對目前整個半導體市場低迷的現狀，最主要的挑戰是來自于英偉達、英特爾、以及高通等業內對手的激烈競爭。同時，人工智能領域英偉達也有著嚴峻的考驗。

1、半導體行業寒潮持續 英偉達難逃大環境波及

半導體市場自今年以來一直處在＂寒潮＂論調當中，盡管此前有預測表示，半導體行業將在下半年出現復蘇，但仍未得到市場的有效驗證。目前，各大半導體廠商Q3財報相繼出爐，此次，英偉達Q3財報顯示，期內營收同比下降5％。結合來看，半導體市場仍然形式嚴峻。

AMD的Q3財報顯示，期內營收18億美元，雖然實現了同比和環比的增長，但卻略低于市場預期，高通今年三季度營收48億美元，同比下降17％。英特爾的最新財報顯示，三季度營收191．9億美元，相比去年同期只實現了0．1個百分比。而這跟半導體行業的整體低迷狀態分不開。

追溯到上半年，我們來看，整個半導體行業衰退跡象明顯。早前，市場研究機構ICInsights發布的報告顯示，在2019年上半年，全球前十五大半導體公司銷售額合計同比下降18％，而全球半導體產業總銷售額同比下降14％。根據世界半導體貿易統計組織針對全球半導體產業的統計發現，今年第二季全球半導體市場銷售值982億美元，雖比上一季微幅成長0．3％，但與去年同期相比卻大幅衰退16．8％。

面臨行業嚴峻的形式，被寄予厚望的下半年也不一定能實現逆轉。Gartner7月末預計2019年全球半導體收入總計將達到4290億美元，較2018年的4750億美元下滑9．6％。該數字比今年二季度的預測又下降了3．4％。加之，被半導體市場機遇厚望的AI時代要實現全面落地還存在很長的一段距離。

半導體行業的低迷期仍在持續，這對英偉達以及各大半導體廠商而言都不是個好消息。

2、游戲業務同比下降6％ 未來增速仍帶有不確定性

英偉達Q3財報顯示，季度內，游戲業務營收16．6億美元，同比下降6％。游戲業務主要得益于任天堂使用該公司芯片的新型Switch Lite游戲機的銷售強勁。任天堂表示，第三季度售出了195萬臺該型號主機，這使英偉達的游戲業務收入比第二季度增長了26％。我們可以看出，游戲業務依舊是英偉達的支柱業務，營收占比已經超過季度總營收的50％。但就目前游戲的大環境來看，仍然存在不小的挑戰。

近年來，PC游戲在全球所占的市場份額被其他游戲所擠壓，中國市場是英偉達游戲業務的重要地區，但需要直面的是中國市場面臨的經濟放緩也削弱了市場對公司中檔游戲顯卡的需求。

根據數據統計公司Newzoo《2019年全球游戲市場報告》顯示，未來幾年，PC端游戲市場份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機游戲既超過PC端營收后還將超過主機游戲的收入增長。由于多數玩家從PC端轉向移動端，頁游的收入也會繼續下降。這一趨勢對英偉達而言顯然是不利的，目前不論是PC端還是主機游戲發展勢頭還是不如手游。如此一來，未來這一業務也就存在極大的挑戰。同時，也迫使英偉達另覓它徑，尋求轉型。

3、對手們虎視眈眈 芯片市場混戰不斷

芯片巨頭們的爭奪戰由來已久，只是，整個行業目前呈現的不景氣狀態令他們之間的競爭愈發激烈。

在過去的幾年里，英偉達已經在GPU市場確立了領先的地位，其市場份額一直在60％至80％之間，英特爾和AMD占據了剩余的份額。在顯卡市場，英偉達作為領導者，也受到了AMD的沖擊。

今年二季度，AMD公布財報后的第二天，英偉達股價大幅下跌，這表明英偉達的股東越來越關注AMD的收益，側面反映出，AMD對英偉達已經形成了較為明顯的壓力。英偉達Q3財報公布后，英偉達出現小幅下跌，反觀AMD股價卻上漲0．65％。

英偉達的芯片近年來一直在個人電腦領域占據主導地位。但目前更高比例的視頻游戲是在游戲機上玩的，通常英偉達的GPU也不會被整合到游戲機中。索尼正在其游戲機中使用AMD的產品便是最好的證明。

此外，在三季度AMD預計將開始銷售利用其7納米芯片的Navi顯卡，據說是一款高效能的芯片。隨著AMD推出的Navi卡，對自己的GPU將在視頻游戲芯片領域從英偉達手中奪取市場份額表現出了信心。針對AMD的新產品，英偉達也有了相應的回擊，推出新版本的RTX GPR產品，性能方面優于舊芯片，但價格卻并沒有大變化。AMD方面用降價做出了回應，二者開啟了價格戰。

不得不說，近年來英偉達股價的漲勢，讓巨頭們更加警惕，AI芯片也成為了大家爭相搶奪的蛋糕，甚至讓其客戶也變成了對手。谷歌是英偉達GPU重要的客戶，據2018年的相關數據顯示，谷歌占到英偉達1／3的市場。但現在，谷歌成為英偉達潛在的對手。

谷歌2016年對外開源了自己的深度學習框架TensorFlow，這個框架跑在芯片之上。TensorFlow開源后大受歡迎，已占據人工智能框架的半壁江山。關鍵是谷歌還為TensorFlow設計了專用芯片TPU，2017年谷歌表示TPU 處理速度比當前 GPU和CPU要快15到30倍。雖然，目前谷歌做的芯片是在給自己用，但不能保證未來谷歌也是這么想的。

這一領域，新的競爭者還在源源不斷的入場。譬如，國內深鑒科技、比特大陸也扎進AI市場。綜上來看，面對來勢洶洶的新老對手，英偉達的日子也并不好過。Q3營收和凈利潤的下滑，側面反映了英偉達在激烈的競爭中受到不少損失。當然，5G和AI的發展趨勢或許正在為英偉達提供較為清晰的發展藍圖。

數據中心領域面臨競爭 積極完善生態護城河成當務之急

事實上，英偉達的股價近年來一路高漲。據騰訊新聞顯示，自2016年初開始，其股價由30美元左右一路高漲至2018年10月的300美元，目前209．79美元的股價也可以說是處于高位狀態。而英偉達的高股價很大程度上是投資人對于英偉達在AI 領域的前景預期付的溢價。但英偉達能否真的會在AI市場分得大蛋糕？

數據中心業務是人工智能的第一個重要應用，也是英偉達AI概念的來源。云端數據中心人工智能應用因為云端數據中心需要大量并行計算，而GPU正好能滿足這樣的需求，因此，這恰好是英偉達GPU擅長的領域。另一方面，英偉達在低精密度的計算中占有優勢。據鳳凰網財經顯示，在其最新的GPU架構中已經加入了能高效實現低精度計算的Tensor Core，并且在軟件上給出了TensorRT作為強力支持。單從低精度計算角度來看，已經很難在云端挑戰英偉達。

值得注意的是，數據流或會是英偉達入局人工智能的一個挑戰。據鳳凰財經網資料顯示，英偉達常用于語音和語言類識別任務領域的加速效果較為一般，而隨著未來人工智能的進一步發展，這是英偉達需要補齊的短板，也是其他芯片公司挑戰英偉達的好機會。然而，短時間內實現升級仍然存在相應的難度。再者， 英偉達Q3財報顯示，數據中心業務這一季度僅實現7．26億美元的收入，低于預期的7．542億美元。

當然，在數據中心領域，英偉達的CUDA生態仍然筑有較高的護城河。CUDA生態目前已經是人工智能算法加速的主流框架，要讓許多人工智能深度學習框架離開CUDA重開爐灶需要極高的成本。因此，英偉達未來的人工智能還是具有相當優勢的，但未來能否把握住CUDA的護城河并支持盡可能多的主流算法需要的數據流這才是最關鍵的。

面對未來5G＋AI市場的大趨勢，英特爾仍然存在較為樂觀的發展前景。據11月12日消息，英偉達副總裁近日公布了其2020年五大關注重點方向，其中包括軟件定義的5G基礎設施、AI加速醫療、自動駕駛汽車、自主機器和AI超級計算機。他表示，英偉達正在通過其Jetson AI平臺為機器人實現新的智能功能。而這一平臺包含一系列系統模塊主板，主板上有CPU、GPU和其他各種高性能芯片。此外，他還表示，＂我們正在將所制造的超級計算機變成AI超級計算機。＂

可以看出，對于未來的AI市場英偉達表現出了充分的信心和決心。我們都知道，AI分為云端和終端兩個部分，云端主要是數據中心業務，而終端則包括手機移動設備和物聯網等。較利潤率來看，云端業務會高于終端業務，但終端的可能市場會遠大于云端市場。移動端對于英偉達來說并不是強項，據相關資料顯示，目前為止英偉達并沒有一款具有說服力的使用在終端的人工智能芯片方案。綜上看來，即使未來的AI＋5G市場具有廣闊的大空間，英偉達能否成為AI市場的主導者仍有待市場的下一步驗證。

此外，作為英偉達主要對手之一的英特爾在最近的財報電話會議上樂觀的預測，2019年人工智能的年收入將達35億美元。而這一數據到2022年被定為100億美元。對手正在人工智能的風口積極布局，可以想見，下一個階段的競爭更為激烈和集中。同時，有消息表示，全球最大的存儲芯片制造商之一的美光科技收購了人工智能硬件和軟件初創公司Fwdnxt進軍AI，這意味著美光將與英偉達和英特爾等合作伙伴展開直接的競爭。

值得一提的是，英偉達關注的自動駕駛市場目前來看也處于擠泡沫的階段，明星獨角獸公司正在逐漸褪去光環面臨市場的真正考驗，英偉達主打的L4＋自動駕駛何時才能落地目前也沒有確切的答案。其他領域的AI多方布局固然是迎合了這一風口，但究竟落地如何、前路如何，還有待實踐檢驗。

總而言之，AI給予了英偉達更多的想象空間。但從目前的階段看來，不論是其傳統的芯片市場還是AI賦予的新興市場，其面臨的挑戰仍然不小。未來在AI領域，能否持續保持現有云端市場的優勢以及AI技術能否在終端產品上實現突破是其在AI賽道上的關鍵一步。美股研究社也將持續關注英偉達事態的下一步發展。