能在科創板上市，是寒武紀的時代機遇。至于能否最終成為全球AI芯片的領軍企業，寒武紀在邊緣和云端AI芯片市場的表現是未來關注的焦點。

    科創板上市：寒武紀發布IPO招股說明書

    繼2月28日北京證監會網披露中信證券與中科寒武紀科技股份有限公司在2019年12月5日簽署輔導協議，后者計劃在科創板上市后。

    3月26日晚間，上海證券交易所公告，已受理寒武紀科創板上市申請，并掛出IPO招股說明書申報稿。

    IPO招股書申報稿顯示，寒武紀擬發行不超過4010萬股股份，融資28．01億元人民幣，保薦機構為中信證券。

    募集資金將用于新一代云端訓練芯片及系統項目、新一代云端推理芯片及系統項目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統項目，以及補充流動資金。

    招股書中非常明確地提出了寒武紀在智能芯片領域的定位——通用型智能芯片。從掌握的技術廣度來看，寒武紀正在從一個單純的芯片公司向具備硬件和軟件能力的系統型平臺公司發展。

    透過招股書可以看到，寒武紀會將公開發行募集的資金投入到新一代云端訓練芯片、推理芯片和邊緣端智能芯片及系統的研發。

    透過報告看重點：三大業務欲齊頭并進

    招股書顯示，寒武紀目前主營業務為云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統，終端智能處理器IP三大業務線，公司已經形成了全面覆蓋云端、邊緣端和終端場景的系列化智能芯片產品布局。

    寒武紀稱，公司快速實現了技術的產業化輸出，先后推出了用于終端場景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

    2017年、2018年，寒武紀的主營收入主要來自終端智能處理器IP許可收入（即IP授權），占各期營收的比重分別為98．33％以及99．69％。

    寒武紀人工智能芯片的商業模式主要有兩條途徑，一是將處理器IP授權給芯片廠商，例如，與華為的合作；另一條則是自己設計和銷售芯片，比如，寒武紀面向互聯網公司等用戶推出的云端智能芯片。

    值得注意的是，2017 年和 2018 年，寒武紀主營業務收入主要來源于終端智能處理器 IP 許可收入；在2019 年，寒武紀才拓展了云端智能芯片及加速卡業務與智能計算集群系統業務。

    成長是燒出來的：三年累計巨虧16億

    其招股書顯示，在寒武紀的6次歷史增資中，增資方不乏阿里創投、科大訊飛、中科院轉化、湖北聯想等企業和資本方。經過多輪投資與股權融資，寒武紀估值近222億元。

    在業績方面，招股書顯示，2017－2019年，寒武紀年度營收翻倍增加，分別為784．33萬元、1．17億元、4．44億元。

    然而，增量不增收，上演“多收了三五斗”的尷尬，三年來，分別虧損3．8億元、4104萬元和11．79億元，累計巨虧約16億元。

    寒武紀方對連年虧損解釋稱，一方面，研發支出較大，產品仍在市場拓展階段；另一方面，報告期內因股權激勵計提的股份支付金額較大。

    2017－2019年，寒武紀投入了巨額研發費用，遠超營收。2017－2019年，寒武紀年度研發費用分別為2986．19萬元、2．40億元和5．43億元，研發費用率分別為380．73％、205．18％和122．32％。截至2019年底，寒武紀擁有研發人員680人，占員工總人數的79．25％。

    作為尚處于業務拓展和開發階段的科技公司，寒武紀目前尚未盈利。2017年、2018年和2019年寒武紀的營業收入分別為784．33萬元、1．17億元、4．44億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為－3．81億元、－4104．65萬元、－11．79億元。

    盡管開支巨大，寒武紀的現金流依然充沛。招股書顯示，共計46．68億的資產中，貨幣資金3．83億元，其他流動資產（結構性存款及理財）為39．20億元。

    備受資本青睞：資本類型參與豐富

    招股書顯示，寒武紀發行上市前共有32家股東，除創始人、員工持股平臺及中科院所屬公司中科算源方面外，有二十多家外部投資機構參與，古生代創投、國投基金、國新資本等均持有寒武紀股份。

    通過寒武紀股權結構來看，陳天石個人持股比例為33．19％，中科院計算所全資持有的中科算源持股18．24％，國投基金持股3．92％，阿里創投持股1．94％，科大訊飛持股1．19％。

    寒武紀前三大股東為陳天石、中科算源、艾溪合伙。陳天石作為公司控股股東、實際控制人，持有公司股份33．19％；

    中科算源（SS）由中科院計算所100％持股，持有公司股份18．24％；

    艾溪合伙持股8．51％，陳天石為艾溪合伙的普通合伙人，其他高管、與該公司簽訂勞務合同的人員以及員工為有限合伙人。

    另外，國投基金和寧波瀚高合計持股7．35％、阿里創投持股1．94％，科大訊飛持股1．19％。

    招股說明書顯示，陳天石及中科算源2016年設立寒武紀之后，寒武紀總共經歷了6次增資和3次股權轉讓。

    失去后的篤定：從擁抱華為到失去

    2016年，剛剛成立不久的寒武紀便向市場上推出了首款智能處理器IP寒武紀1A。隨后，寒武紀1A這個IP就被選中，集成到華為麒麟970處理器上，并搭載在了華為當年的旗艦手機Mate 10上。

    2017年以及2018年，寒武紀又相繼推出寒武紀1H和寒武紀1M，根據客戶公開宣傳信息，搭載寒武紀1H的某旗艦手機芯片，每分鐘可識別4500張圖片，是上一代的2．2倍，而寒武紀1M則在性能上繼續進行了升級。

    數據顯示，搭載麒麟970和麒麟980處理器手機的出貨量已過億臺。這兩年，得益于IP授權，寒武紀入賬784．33 萬元、11，702．52 萬元，占主營業務收入的比例分別為98．95％、99．69％。

    不過，2019年事情發生了改變，華為新推出的麒麟990選擇采用自研NPU，而不再繼續采用寒武紀的IP。

    這一改變給寒武紀帶來的打擊無疑是巨大的，也更為直觀地反映到了營收上，2019年華為為寒武紀貢獻的營收大幅減少為6365萬元，僅占當年公司營收的14．34％。

    失去了華為的寒武紀，暫時放棄了一直依賴的IP授權道路，及時轉向了拓展云端智能芯片及加速卡業務與智能計算集群系統業務。

    此外在招股書上，可以更清楚地看到，寒武紀與華為簽署了4個技術許可合同，合同單價在1900萬到2800萬不等，目前還有一個合同處于正在履行的狀態。

    招股書里的彩蛋：巨型芯片思元290

    由于這顆芯片還在測試當中，招股書對具體參數透露不多，但提到了使用臺積電（TSMC）7nm 制程工藝，采用了 HBM2 內存等信息。

    觀察招股書中的芯片照片，可以看到該芯片的封裝尺寸達到了 60mm×60mm，設計思元 290 這種大尺寸芯片極富挑戰。目前國內有能力設計 7nm 工藝芯片的公司屈指可數，尤其是面積這么大的 7nm 芯片，有設計能力且有成品的公司更是鳳毛麟角。

    據業內人士透露，這樣一顆 7nm 大型芯片的研發投入至少在數億元人民幣的量級，推測寒武紀 2019 年 5．4 億的研發費用大部分是花在了思元 290 上。

    寒武紀的招股書將思元 290 這顆彩蛋埋藏的足夠深，目前也只能憑借公開的資料做一些數據猜測。

    結尾：

    在人工智能芯片設計初創企業中，公司是少數已實現產品成功流片且規?；瘧玫墓局?。公司通過不斷的技術創新和設計優化，實現了產品的多次迭代更新，產品性能的持續升級推動公司核心競爭力不斷提升。