前不久，高通二季度財報顯示，高通在第二季度收入為 52.1 億美元，同比增長 7%，好于華爾街分析師的普遍預期。與之相對應的是，美國手機銷量 Q1 下滑 21%，中國手機銷量下滑 22%。矛盾的數據揭露出，高通的逆勢生長一方面得益于驍龍 865 令人叫苦的售價，另一方面便是“5G 按計劃進行”。因此，新冠疫情大流行以來，股票已經重挫了 14%的高通在金融界看來便處于“黃金坑”中。

　　他們認為現在是買入高通股票的大好機會，真的是這樣嗎？

　　中國市場的經驗教訓和未來指引

　　隨著新冠疫情的爆發，中國大陸地區執行了前所未有的“封閉”措施，導致中國市場的手機出貨量同比下降了 22%。根據前兩個財季的市場表現，高通管理層預測第三財季的情況將大致類似，并將手機出貨量預測值降低了 30%，給出了如下營收指引：營收介于 44-52 億美元之間，MSM 芯片出貨量介于 1.25 億 -1.45 億之間。不過高通同時預計，伴隨著新冠疫情大流行高峰期的過去，公司業務將在第四季度迎來反彈。

　　基于這樣的判斷，高通首席執行官 Steve Mollenkopf 在與分析師的電話會議上說：“總的來說，5G 正在按計劃進行?！?/p>

　　說到 5G，三月份中國市場銷售的手機中有 30%為 5G 手機，高于 2019 年 12 月份的 19%。而且，更加鼓舞人心的是，這段時期內中國市場新推出的機型中有 71%為 5G 設備，這表明 5G 的滲透和采用速度將繼續加快。鑒于此，高通管理層樂觀地表示，他們并沒有改變對 2020 年 5G 智能手機的預測。

　　不過，中國市場也出現了一些對高通不利的負面消息。今天上半年，華為海思半導體部門的市場占有率首次超過高通，躋身中國頭號芯片供應商寶座。2020 年第一季度，海思共計出貨了 2221 萬顆智能手機處理器，市場份額從 2019 年第一季度的 24.3%暴增至 43.9%。之所以發生如此重大的變化，在很大程度上是由于去年美國政府將華為納入黑名單，華為不得不更加關注中國市場并加大自力更生力度，從而降低了高通公司的關鍵客戶市場份額。

　　5G 和長期展望

　　高通公司未來的發展，很大程度上維系在 5G 的發展和擴展上。5G 提供的平均數據速率超過 100Mbps，峰值速率高達 20Gbps。同時，5G 還可以將流量容量和網絡效率提升 100 倍，并將延遲降低 10 倍至 1ms。

　　但是，羅馬不是一天建成的，5G 的美好也不可能在一天內就惠及全球。無線運營商需要時間建設自己的網絡，而且它們不可能向每一個人都提供這么快的毫米波速度。如果你想看看 5G 功能到底如何，Marques Brownlee 試用了 Verizon 和 T-Mobile 的 5G 網絡。在 Verizon 網絡測試視頻中，他使用的是搭載驍龍 855 的三星手機，在 T-Mobile 網絡測試視頻中，他使用的是搭載驍龍 855 Plus 的三星手機。

　　每個測試成績都很不錯，但是結果卻有很大的不同。在 T-Mobile 的網絡測試中，速度經常介于 40-140Mbps 之間，比 4G 高 20-50%。但是在 Verizon 的網絡測試中，他經?？梢垣@得 600-1200Mbps 的速度，甚至有一次的速度達到了 2.1Gbps。這兩個測試場景的最大區別在于 T-Mobile 使用了低頻段 5G（頻率低于 1Ghz），而 Verizon 使用了毫米波。不過，Verizon 的毫米波也有一些不足之處。最突出的表現就是網絡覆蓋范圍很有限，手機和基站之間任何物體都有可能會阻斷信號傳播。我們可以在下圖中看到不同網絡運營商的 5G 平均速度。

　　理論上來講，5G 的速度將相較于 4G 呈指數級的提升。但是，這種美好不會立刻兌現。美國本土的運營商可能需要長達數年時間才能在全國范圍內提供毫米波 5G 網絡，其它發達經濟體的表現可能也會類似。而新興經濟體可能不得不等待更長的時間，進行大規模的基礎設施投資，以提供廣泛的 5G 網絡覆蓋。正是基于這個原因，使得即便我現在非?？春酶咄?，但是我相信我們必須等到 2021 年才能真正看到巨大的影響。

　　5G 釋放的可能性

　　5G 不僅僅是在速度上對 4G 進行提升，它還將釋放無數可能性，并產生巨大的影響。比如：

　　減少對設備板載存儲的需求：5G 可以實現極快的速度和極低的延遲，設備可以非常快速地訪問云端存儲，所以我們不再需要在手機和其它硬件設備上配備那么大的板載存儲。一加手機的首席執行官對此深表贊同并指出，超級快速的云端訪問將使得板載變得陳舊過時。

　　游戲可能也會受到影響。高通公司總裁表示，由于網絡邊緣端將具備近乎無限的處理能力，5G 游戲流媒體的出現將使得游戲機的更新變得可有可無。

　　未來的無人駕駛汽車可以利用 5G 與其他汽車或者智能道路進行信息交互，以改善駕駛安全性和交通狀況。如果沒有 5G 實現的極低延遲，汽車間的實時交互是不可能實現的。5G 可以在汽車之間持續穩定且極其快速地交換信息，從而使它們能夠更加快速地了知周圍的環境并及時做出駕駛決策。實際上，高通已經擁有了第一代驍龍汽車 5G 平臺。

　　和為每一戶家庭都建設光纖線路相比，5G 家庭互聯網可能是更廣泛可用且更具成本效益的解決方案。借助高通的調制解調器到天線端的解決方案，運營商可以使用其 5G 天線為個人家庭提供與光纖相媲美的互聯網速度，而無需為每個家庭布線。

　　展望未來，隨著 VR 耳機和增強現實技術的發布，5G 的速度和低延遲將使這些設備能夠為用戶提供即時的互聯網增強現實體驗。

　　所有這些變化都會在長期內增加對高通產品的需求，并擴大對高通專利的使用。在過去幾年中，高通的收入增長稍顯乏力，接下來一段時間，我們將看到 5G 的加速擴張會將高通帶入一個新的增長階段。

　　同期的 Wi-Fi 6E

　　5G 當然是最受高通關注的主要技術，但是，Wi-Fi 6E 對高通接下來幾年的發展也至關重要。

　　2020 年 4 月 23 日，FCC 投票決定，將在 2020 年晚些時候向一些未經許可的使用開放 6Ghz 頻段。目前，未經許可即可用的頻段只有兩個，即 2.4GHz 和 5GHz。Wi-Fi 6E 擴展了這些頻譜。

　　這意味著，無線路由器將可以使用更多開放的無線電波頻段廣播 WiFi 信號，顯然這將使得未來設備的通信更快、更可靠。新的頻譜將使得路由器和其它設備的可用頻率范圍增加四倍，這意味著更高的帶寬、更低的設備間干擾。

　　有人聲稱，使用這種新網絡，無線路由器和智能手機之間的 WiFi 通信速度將達到 1-2Gbps，這將接近于上文提到的 5G 毫米波速度。

　　FCC 的這項舉措肯定會對高通產生積極的影響。高通已經表示，將在下一代產品中支持 WiFi 6E。在該公司網站中可以看到如下描述：

　　“最新的 FastConnect 6800 子系統，即使在網絡擁擠的環境中也能實現最新等級的 WiFi 速度（接近 1.8 Gbps）、可靠性和響應能力。”

　　顯然，FCC 的措施將對 Wi-Fi 產生重大影響，高通公司正好可以利用這種影響推動向 Wi-Fi 6E 的過渡。目前，這項措施的實施范圍還只限在美國，不過，歐洲委員會很可能會在今年年底之前采取同樣的措施。隨著使用 WiFi 的設備（智能手機、平板電腦、電視、智能家居等）的數量不斷增加，高通公司將有機會順勢增長。

　　高通的前路荊棘

　　高通公司不斷增長壯大的 IP 產品組合和市場營銷力量為公司的長期發展提供了空間，但是它還存在以下潛在性的風險。

　　圍繞其 IP 許可費用和壟斷性市場支配力量，高通訴訟和被訴訟的歷史不可不謂之悠久。其它公司認為高通在 IP 產品組合上收取的專利使用費過于高昂，并試圖通過多種方式減免這種費用。未來可能會有更多的公司寄希望于通過走法律程序的手段避免或減少向高通支付專利使用費，這個贏率還是挺大的?？紤]到高通的實力主要來自于其 IP 產品組合，如果無法有效地收取專利使用費，高通會丟掉大部分收入的。

　　除了民間公司的自主行為，另一股力量則來自于政府部門。如果政府將高通視為市場壟斷者，他們也可能采取行動，從而進一步降低高通的力量和收入。但是我認為，這種事情發生的可能性不是太大。因為，在美國政府眼中，高通公司已經上升到了對國家安全具有重要意義的地位，而由于其它無線通信從業者都不是美國公司，所以政府不僅不會對高通采取行動，還可能會進一步保護它。

　　除了訴訟和壟斷風險，高通過于集中的客戶收入也是一大風險。2019 年，蘋果、三星、步步高（Oppo 和 Vivo）和小米對高通收入的貢獻都超過了 10%。這些公司可能會使用自己的或者高通競爭對手的 IC，減少從高通購買產品的數量，或者由于其它原因造成產品需求大幅下降，這些都會對高通產生負面影響。

　　除了這些大公司，高通公司其它較小的 OEM 客戶也可能會開發自己的處理器，降低對高通的依賴。

　　結論

　　未來的日子里，WiFi 6E 和 5G 無疑將會是高通前進路上的“順風”，然而說高通處于金融的“黃金坑”里過于夸張了。訴訟和壟斷只是高通明面上的危機，更深層次的危機在于 OEM 客戶自研芯片，尤其是中國客戶。誠然高通還有 IP 組合拳，然而對于客戶集中的高通而言，“華為第二”就意味著 10%以上的營業額沒有了，這是高通真正的危機。