ARM 被軟銀“爸爸”賣了，賣了 400 億美元！這成了科技圈吃瓜群眾近期關注的一個熱門話題。

 其實軟銀要出售 ARM 的消息早在今年 4 月就已經發布了，不過最近由于 Nvidia 將成為 ARM 買主的傳聞，將這件事推上了熱搜榜。要知道 Nvidia 剛剛超過英特爾成為全球市值最高芯片公司，可謂風頭正勁；而 ARM 又是半導體行業舉足輕重的存在，大家都在想“如果有朝一日這兩個名字關聯在一起，那真是有熱鬧看了！”

盡管 Nvidia 的掌門人老黃還曾出來表示過，Nvidia 一直視 ARM 為非常密切的合作伙伴，并沒有收購它的意愿。但事實證明這不過是個 Nvidia 釋放的煙霧彈，最終傳聞被實錘了。

 310 億美元的 ARM，是如何煉成的？

ARM 公司誕生于 1991 年的英國劍橋，早期它對自己的定位是成為一家 32-bit RISC 處理器廠商，服務于一些低功耗且對計算性能不能么苛求的市場，但初期公司的發展不溫不火，相較于當時如日中天、以 CISC 的 x86 架構統御電腦和服務器市場的英特爾來說，太微不足道了。

 于是 ARM 對自己進行了重新的定位：從一個處理器芯片廠商轉型為處理器 IP 核的供應商，也就是說自己不再設計制造最終的處理器芯片，而是將自己的處理器技術“打包”成一個成熟的芯片設計 IP 庫單元，授權給其他芯片廠商使用，自己則從中收取授權費和版稅。不成想，此舉大獲成功，讓 ARM 架構成為了如今移動和嵌入式計算處理領域中絕對的霸主！

 究其原因，很大程度上是由于 ARM 發跡時正好踩中了兩個風口。第一個風口就是，彼時半導體行業正處在一個全球化專業分工的轉折點上，Foundry+Fabless（代工廠+獨立 IC 設計公司）的模式正處于高速發展階段，ARM 獨特的商業模式正好為這一發展提供了“燃料”，讓 Fabless 可以通過授權，直接“拿來”一個成熟的處理器放在自己的產品中，并在 Foundry 中流片生產，而無需從頭建立一整套處理器設計和制造的專業體系，大大加速了芯片產品開發迭代的速度。

而另一個風口，就是以手機為代表的移動設備市場的興起——對于這個市場，x86 顯然不太合適，再說 PC 市場已經夠英特爾忙的了，它也一時無暇顧及，這就給 ARM 架構提供了一個戰略契機，進入 21 世紀后沒幾年，ARM 結構就占據了 90%左右的移動設備市場。而且更為幸運的是，在過去 20 多年中，這個市場一直保持著快速且持續的發展態勢，這顯然是一份讓人艷羨的市場紅利。據統計，如今全世界超過 95%的智能手機和平板電腦都采用 ARM 架構。

 而且，ARM 并沒有將自己局限在移動設備領域，面向嵌入式應用的 32-bit 通用微處理器和微控制器市場也已經被其收入囊中。以微控制器為例，如果說在 8-bit 和 16-bit 產品上還算是百花齊放、百家爭鳴，各個廠商都擁有各自獨立的處理器架構，那么到了 32-bit 時代，大家基本上都放棄了自有的架構轉而采用 ARM 架構，以共享統一架構帶來的豐富生態資源的支持。

 與此同時，ARM 也沒有掩飾自己的另一份“野心”，那就是面向 x86 固有的市場發起沖擊。雖然短期看來，英特爾的地位還難于撼動，但是一些行業巨擘的動作不免會讓人浮想聯翩。比如，微軟的基于 ARM 架構的 Surface 平板電腦、AMD 的 ARM 架構 64-bit 服務器芯片，而蘋果預熱多時、即將在今年推出的采用 ARM 架構的 MacBook 筆記本電腦，更是吊足了大家的胃口。

 總之，移動設備、嵌入式應用和電腦及服務器市場，無疑構成了驅動 ARM 持續發展的三駕馬車，這也是四年前軟銀愿意花費 234 億英鎊（約 310 億美元）的大價錢，將 ARM 收入麾下最具說服力的理由。那時，大家無不艷羨地看著軟銀的吃相，心里默念著：這貨雖貴，不過“真香”！

 圖 1，ARM 在各個領域的市場份額和發展預期（圖源：經濟學人）

 400 億美元的 ARM，香不香？

照理說，軟銀手中的 ARM 應該是一個值得長期持有的“藍籌股”，誰知世事難料，以前不差錢的軟銀由于這兩年一系列的投資失利，也變得有些囊中羞澀了，2019 年更是出現了巨額的虧損。因此軟銀迫切需要通過拋售手中的優質“資產”去換取眼下急需的收益。此前，軟銀已經賣掉了 T-Mobile、阿里巴巴的部分股份和期權合約，再盤算一下自己兜里的貨色，可能就算 ARM 最拿得出手了。這次 Nvidia 出價 400 億美元購得 ARM，雖然是一個天價，但軟銀在 ARM 身上這一進一出的收益率和以前其他投資相比，其實也算不上高。

 不過，ARM 這件“寶貝”的成色固然誘人，但目前從輿論場上的聲音來看，除了“Wow”的驚嘆，質疑的聲音著實不小，老黃的 Nvidia 是不是能夠將 ARM 最終吃到嘴，以及是不是能夠吃得香，也還是存在不少懸念。具體來講，質疑主要有以下幾點：

 首先，Nvidia 入主 ARM 之后，支持 ARM 發展的商業模式和商業邏輯是否會受到沖擊，是最核心的焦點。要知道 ARM 商業模式的成功，最關鍵的一點就是其“中立性”的地位，這才能夠讓所有下游的芯片廠商放心地與其合作。相對而言四年前軟銀這樣的投資公司收購 ARM 并不會影響這種中立性，而如果 Nvidia 這樣的芯片廠商成了 ARM 的“新東家”，是否會形成內外有別、厚此薄彼的局面，大家心里就有一個問號了。這也難怪，ARM 聯合創始人 Hermann Hauser 曾警告“Nvidia 收購 ARM 將會是一場災難”。

 其次，當下“逆全球化”的思潮與 ARM 賴以為繼的全球化的半導體產業分工，兩者之間的矛盾也越來越尖銳。比如英國的反對黨工黨就以 Nvidia 收購 ARM 會造成本國技術創新能力的削弱和工作崗位的流失為由，反對這一交易；其他更多的國家在考量自身的“技術主權”是否穩固時，是否會以國家的反壟斷調查為由否決這一收購案，也是未知數。在這種大環境下，任何人都不得不小心翼翼地繞過可能存在的“雷區”，這也一定會為買賣 ARM 的交易設置不少障礙。

 再有，即使收購最終成功，ARM 是否能夠保持持續的創造價值的能力，也必須認真考慮。根據軟銀去年的財報，ARM 在 2019 財年的凈銷售額約為 19.28 億美元，年增長率僅為 2%，且有 4 億美元營業虧損。如果和半導體行業其他公司相比，這個業績表現并不太能拿得出手。而且為了保持技術的迭代速度，以及維持日益龐大的生態系統，ARM 未來要花的錢肯定不是一個小數目，因此想要有胃口吞下 ARM，沒有足夠的實力和準備顯然是不行的。

 最后，目前雖然 ARM 可算是獨步天下，但其并非沒有對手。這些年以精簡、靈活和模塊化著稱的新生代處理器架構 RISC-V，就沒少給 ARM 以壓力。而且今年 3 月，RISC-V 基金會從美國撤出并在瑞士完成注冊，這對于中國等希望在技術上實現彎道超車的新興國家，無疑很有吸引力。在這種情形下，ARM 的“新爸爸”是否能夠應對有據，就很關鍵了。

 總之，這次 400 億美元的交易，不僅會決定 ARM 未來發展的路徑，也很可能對整個行業生態產生深遠的影響。這個故事，我們目前還猜不到結尾如何，還是一起靜觀其變吧。