在LED芯片領域，一定繞不過美國Cree，歐洲飛利浦、歐司朗，日本日亞化學與豐田合成等公司。這些IDM企業憑借其業務模式的優勢，在LED領域建立了領先的優勢，公司推出的產品也備受好評。Cree制造的正向電壓低、超薄厚度、發熱性低、針對靜電放電(ESD)的高容限/耐受、使用壽命長久等典型特征的LED燈珠，使Cree在LED芯片領域一騎絕塵。

但是2020財年對于Cree(CREE.US)而言都是充滿挑戰的一年。例如，在最近結束的會計年度的四個季度中，收入和EBITDA均下降。但是，盡管基本面似乎在惡化，但Cree的股價在2020年仍大幅跑贏大盤。接下來將解決造成這種情況的原因。

1、2020財年盈利結果

Cree在發布第四季度報告時總結了可謂艱難的一年。第四季度收入同比下降18%至2.057億美元。Cree的非GAAP凈虧損也達到了2000萬美元。利潤率持續下降。總體而言，第四季度更多的是基本面惡化而不是改善。

其實第四季度的表現并不是什么例外。在整個2020財年，CREE的 收入同比下降16%至9.039億美元。Cree年終的非公認會計原則凈虧損為4,910萬美元。與上一年相比，2020財年的毛利率下降了800-900個基點。

前景并不好。Cree預計2021財年第一季度將進一步虧損。指導要求第一季度收入為2.032-2.1億美元，中點同比下降13.5%。Non-GAAP凈虧損預計為22-26M美元，比去年更差。因此，總的來說，Cree沒有太多要報告的內容。

2、商業環境的惡化蔓延到其他領域

Cree不僅在2020財年看到其收入和利潤下降。下表還顯示了其他方面的一些變化。以Wolfspeed細分市場為例。在2019財年，Wolfspeed同比增長64%，從3.286億美元增長至5.382億美元。這幫助抵消了當年LED產品下降9%的情況。注意，Wolfspeed包括碳化硅(“ SiC”)和氮化鎵(“ GaN”)材料，功率器件和RF器件。

但是Cree無法在2020財年保持這一增長水平。2020財年，Wolfspeed同比收縮13%至4.707億美元。另一方面，Wolfspeed的表現仍優于LED領域，后者在2020財年下降了20%。CREE將這種變化歸咎于幾個因素：

“與2019財年相比，2020財年Wolfspeed部門的收入減少主要是由于中美之間持續的貿易爭端，亞洲需求減弱以及COVID-19爆發導致客戶需求受到限制?！?/p>

看來中國與Cree收入的下降有很大關系。2018財年，中國市場占收入的42%，但到2020財年，這一比例降至29%。來自中國的收入在兩年內下降了大約三分之一。相比之下，其他市場的表現要好得多，如下所示。

中國近期的疲軟大部分與華為有關，后者是Cree公司已停止與之開展業務的公司。在第四季度的收益電話中，CREE表示：

“因此，就華為而言，我們在一年的大部分時間里都沒有向華為發貨，而且在我們的任何未來預測或預測或您的情況中，我們都做好了沒有華為收入的準備?！?/p>

3、Cree的股票似乎并不關心基本面的惡化

但從股票來看，投資者似乎對這些視而不見。

Cree顯然在2020財年沒有好年景。但是公司的努力可以追溯到更久以前。如上圖所示，過去幾年，公司的收入一直呈下降趨勢。在經歷了幾年的快速增長之后，2014財年的年收入達到了16.48億美元的峰值，但此后下降了近一半，至2020財年的9.04億美元。在同一時期內，EBITDA從3.11億美元增至負5800萬美元。

但是，盡管Cree面臨著所有明顯的不利因素，但該股的表現仍然出色。年初至今，Cree的升值幅度為38.8%，大大超過了半導體行業的同行。例如，iShares PHLX半導體ETF(SOXX)是由30家半導體公司組成的ETF。Cree包含在其股份中。年初至今，SOXX的漲幅為20.2%，略高于Cree同期漲幅的一半。

4、大家看好Cree的原因

Cree的價格走勢表明，相當多的人將賭注押在Cree上。如果人們認為即將到來的好時機，人們可以并且會忽略季度數字疲軟。在Cree這里，人們認為弱的季度數字可以忽略，因為這些數字在不久的將來會有所改善。。

如前所述，Cree是SiC和GaN材料及相關產品的供應商。半導體通常由硅制成，但是硅芯片具有許多缺點，例如帶隙能量低，導熱系數低和開關頻率限制。這就是對SiC和GaN受歡迎的原因。它們解決了這些缺點。

SiC和GaN是兩種具有更好的導熱性，更高開關頻率和更高溫度的寬帶隙半導體，可以耐受更高電壓，因此在做器件的時候使用SiC和GaN，可使芯片更小，更輕，更快，更高效和更可靠。這些屬性在許多應用中，尤其是在電源應用程序中是理想的。例如，SiC和GaN廣泛用于5G基站，尤其是功率放大器和RF芯片。

將來對SiC和GaN的需求很有可能會增加。例如，一些預測看碳化硅市場以19.3%的復合年增長率增長至2025年，由于從電力電子與電力汽車的需求。這對包括Cree在內的供應商來說是個好兆頭。

但是，值得一提的是，快速增長的市場也可以吸引該領域日益激烈的競爭。例如，據報道，中國將在十月下旬公布其下一個五年計劃時將重點放在半導體上。重點將放在包括SiC和GaN在內的第三代半導體上。

其他公司可能尋求在市場上扮演更大的角色。例如，安森美半導體公司，微芯科技，英飛凌技術公司，瑞薩電子公司和意法半導體都投入其中。在日益擁擠的市場中，每個人都可以讓Cree搶錢。Cree可能會憑借Wolfspeed與SiC和GaN市場一起增長，但其他公司也希望這樣做。并非每個人都能在這樣的環境中蓬勃發展。

乍一看，Cree似乎像一個謎。該公司一直在商業方面努力。第四季度和2020財年的最新收益報告也不例外。兩家公司的收入和收益均大幅下降。該預測要求最高和最低線進一步縮小。假設基于這些標題而懲罰這樣一家公司的股票將是不合理的。

但是，事實離真相還很遠。盡管季度間盈利疲軟，但Cree迄今的表現仍較年初增長39%。相比之下，半導體ETF SOXX和SPDR S&P500分別落后于年初至今20%和3.8%的漲幅。當一家公司做得不好時，這種收益似乎是沒有根據的。

一旦您了解了Cree產品線的戰略性質，情況就會變得更加清晰。Cree的產品可以幫助釋放5G和電動汽車等許多改變游戲規則的行業的全部潛力。

即使Cree目前是領先的供應商，它也沒有壟斷地位。第三代半導體市場尚未成熟，一切仍然敞開著，這意味著任何人都可以成為贏家。