礪石導言：從營收構成看，目前蘋果主營收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、智能家居及配件）和軟件服務兩部分。

李平 ｜ 作者

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盈利能力驚人，中國市場增速最快

前不久，蘋果公司發布了2022財年第一財季（2021年四季度）財報。

財報顯示，2021年第四季度，蘋果實現銷售收入1239．45億美元（約合人民幣7890億元），同比增長11％，創下公司單季度營收最高紀錄；實現凈利潤346．30億美元，同比增長20％，折合人民幣為2204．37億元，相當于每天凈賺近24億元人民幣，盈利能力驚人。

蘋果強大的盈利能力與其毛利率的提升不無關系。財報顯示，2021年四季度，蘋果綜合毛利率達到43．8％，同比增長4個百分點，創下10年以來的新高。其中，蘋果硬件業務受益于新款iPhone和Mac產品的帶動，整體毛利率達到38．4％，創出6年以來新高；軟件業務毛利率達到72．4％，連續兩個季度站穩70％以上的水位，對公司整體毛利率的提升也起到了一定的促進作用。

從營收構成看，目前蘋果主營收入包括智能硬件（iPhone、Mac、iPad、可穿戴設備、智能家居及配件）和軟件服務兩部分。

硬件方面，iPhone業務實現營收716．3億美元，同比增長9％；Mac產品實現營收108．5億美元，同比增長25％；可穿戴設備、居家等其他產品實現營收147．0億美元，同比增長13％；iPad實現營收72．5億美元，同比下降14％，成為本季度蘋果細分業務中唯一同比下滑的品類。

軟件方面，受益于App Store廣告收入和蘋果云服務的增長，本季度蘋果服務收入實現營收195．2億美元，同比增長24％。

分區域來看，2021年第四季度，蘋果大中華區營收為257．83億美元，同比增長21％，增速在蘋果全球市場中位列第一；美洲區的營收為514．96億美元，同比增長11％；歐洲地區營收為297．49億美元，同比增長9％；日本地區營收為71．07億美元，同比下降14％；亞太其他地區營收為98．10億美元，同比增長19％。

蘋果公司首席執行官蒂姆·庫克也在財報電話會議中表示，本季度創紀錄的業績得益于公司有史以來最具創新性的產品和服務陣容，整個iPhone 13產品系列的市場需求都很大。其中，中國的銷售情況令人印象深刻，營收創下歷史新高，設備升級的數量也創下歷史新高，iPhone換新設備的數量實現兩位數的強勁增長，這對蘋果公司來說非常重要。

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蘋果手機重返中國市場第一，Mac產品創歷史新高

中國市場的強勁需求正成為蘋果業績高速增長的助推器。市場調研機構Canalys發布的數據顯示，2021年四季度，iPhone在中國市場出貨2150萬部，同比增長40％，市場份額達到25％。蘋果時隔六年再次成為中國市場單季度第一。

iPhone 13系列成為本季度蘋果手機重返巔峰的關鍵。Counterpoint Research報告顯示，在iPhone 13發布后，蘋果手機連續六周在中國市場銷量和收入方面保持第一。這是因為，一方面，蘋果對新款iPhone 13制定了相對較低的售價（相比iPhone 12的起售價降價幅度在300－800元）；另一方面，華為手機的萎縮給蘋果留下了市場空白，尤其是其高端機市場，基本被蘋果“收割”。

“華為跌倒，蘋果吃飽”，這對一眾意圖沖擊高端市場的國產手機品牌來說可謂是一個沉痛的教訓。目前看，“榮米OV”等國產品牌手機廠家仍然處于堆砌硬件、比拼參數的階段，同質化問題非常嚴重。相反，蘋果手機的自研芯片、流暢度體驗以及豐富的iOS生態系統愈發成為iPhone重要的護城河。盡管華為的前期高端手機用戶一再推遲換機周期，但這一巨大的市場蛋糕最終仍被蘋果大口吃下。

中國市場的強勢表現以及iPhone 13在全球的大受歡迎，也讓蘋果手機在全球市場份額重回第一。Canalys最新報告顯示，2021年第四季度蘋果手機在全球智能手機出貨量中的比重為22％，位居第一，三星、小米則分別以20％、12％的份額位居第二、第三。

值得一提的是，蘋果手機這一成績還是在供應鏈持續緊張的壓力之下所取得的。由于部分零部件的短缺，蘋果不得不在第四季度進行了減產，不少顧客需要等待很長時間才能拿到新款iPhone。因此，從量價角度分析，四季度iPhone業務營收增長更多是依靠銷售均價的提升來完成，主要受益于新款iPhone 13銷量的增加，這與公司硬件毛利率的增長保持一致。

不過在公司硬件業務中，iPhone的營收增速卻并不突出。對比看，除了因為芯片供應問題出現營收下滑的iPad產品之外，蘋果其他硬件產品營收增速均高于iPhone產品同比增速。其中，Mac產品同比增長高達25％，單季度營收首次突破100億美元大關。

蘋果自研的M1系列芯片成為Mac板塊營收增長的關鍵，這也讓外界對蘋果的“造芯”前景充滿期待。目前，蘋果已經將自研芯片版圖拓展至電源管理芯片、屏幕驅動芯片、藍牙耳機主芯片、基頻芯片、指紋辨識芯片、3D體感芯片等領域。從蘋果對垂直產業鏈整合能力和研發實力來看，蘋果未來或將建立起另一個芯片帝國。這不僅會讓蘋果擺脫供應鏈壓力，也將獲得更多的產業鏈利潤。

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不確定性的蘋果汽車

除硬件產品之外，四季度蘋果軟件服務業務表現也可圈可點。財報顯示，剛剛過去的第四季度，蘋果云、音樂、視頻、支付、廣告服務收入均創歷史新高，并推升公司服務收入增長至195．2億美元，同比增長24％，高于分析師預期的186．4億美元。

對此，蘋果公司首席財務官盧卡·梅斯特里在財報電話會議上表示，蘋果數字內容商店的付費賬戶數量增長了兩位數，并在12月季度的每個地理區域都達到了歷史新高。此外，付費訂閱繼續顯示出非常強勁的增長。其中，平臺上服務的付費訂閱用戶已超過7．85億，僅在過去12個月內就增加了1．65億。

過去10年來，蘋果持續推出了Apple Music、Apple Card和Apple TV等一些訂閱服務來推進軟件服務收入的增長。數據顯示，2013－2021年，蘋果服務收入由160．51億美元增長至684．25億美元，收入占比由9．39％增長至18．7％。

但對于蘋果來說，20％似乎已成為其服務收入占比的一個“天花板”。通過上圖可以看出，2021財年，蘋果服務收入占比同比出現下滑，由19．59％下滑至18．7％。2022財年第一季度，這一占比數據下降至15．75％。

與微軟借助云計算業務打開新的成長空間不同，過去10年蘋果手機業務占比始終保持在50％以上，硬件業務收入占比更是保持在80％左右，這令外界對其硬件占比過高這一問題感到擔憂。畢竟，智能手機、電腦等產品銷量已經面臨“天花板”壓力，而智能穿戴產品雖然保持著持續的增長，但從體量來看很難支撐蘋果未來的增長。

盡管軟件業務有著高出硬件近2倍的毛利率，但從公司自成一體的生態系統來看，蘋果服務業務本身并不能擺脫硬件業務的束縛。另外，硬件出身的蘋果在內容服務方面更多依靠收購及投資來擴大版圖，并面臨到Netflix、亞馬遜等競爭對手強大的壓力。

因此，對于“硬件第一”的蘋果來說，企業“基因”決定了蘋果在軟件和服務收入方面存在一定“先天不足”。

那么，真正支撐蘋果未來的，會是市場大熱的“元宇宙”亦或是備受期待的“蘋果汽車”項目嗎？

值得關注的是，本次財報電話會議上，庫克對市場普遍關注的元宇宙問題并未給予正面回應，只是表示蘋果已陸續在AR領域投入大量精力，APP Store中已經有超過14000款AR APP。

有消息人士稱，蘋果或將在今年正式推出VR頭顯產品，而蘋果還在研發一款更輕量化的AR眼鏡產品，可能在2023年正式發布。

但從短期來看，不論AR或VR產品都很難為蘋果貢獻太多營收。

顯然，相比略顯縹緲的元宇宙，庫克更加關心的是“現實”問題。在去年9月的一次采訪中，庫克也避談元宇宙話題，表示要遠離“流行語”，更愿意稱之為“增強現實”。

事實上，正是庫克的實用主義和務實精神，讓蘋果公司在過去十年間專注于供應鏈的打造和產品銷量的提升，業績保持了良好的增長，市值實現了翻倍式的增長。

不過，實用主義與保守主義似乎只有一墻之隔。至少從蘋果汽車這一項目來看，庫克領導下的蘋果明顯失了“先手”。

據稱，早在喬布斯時代，蘋果就曾打算研發自主汽車品牌iCar。2014年蘋果針對汽車項目推出的“泰坦（Titan）計劃”，從某種意義上說正是喬布斯的一大“遺愿”。

然而，蘋果的泰坦計劃卻始終處于秘密狀態，以至于外界對蘋果汽車是整車還是一套自動駕駛系統都存在爭議。時至今日，蘋果汽車仍沒有落地，只是在擱置與重啟、傳聞與事實之間左右搖擺。

相反，正是從2014年開始，特斯拉一方面宣布了Model 3這一重磅車型的推出，并借助“千兆工廠”（Gigafactory）計劃快速擴充產能，降低電動車成本；也是在2014年，特斯拉正式進入中國市場，并一步步征服全世界。

無論如何，在如今特斯拉銷量近百萬、完全自動駕駛技術落地在即的情況下，很難相信蘋果汽車可以像第一代iPhone一樣來顛覆汽車行業。

今年1月3日，蘋果成為全球首家市值突破3萬億美元的公司，這一數字甚至超過了2020年GDP排名全球第五的英國。一時間，質疑聲不斷，有人稱蘋果3萬億美元的市值過高，存在不少泡沫。

截至目前，蘋果總市值為2．73萬億美元左右，動態市盈率為20倍。顯然，這只是一家硬件公司的正常估值水平，蘋果公司強大的盈利能力有力化解了對其股價泡沫的質疑。未來，如果蘋果能在當前業務之外的新產品品類有所突破，其將有可能在資本市場創造新的市值紀錄。