本文來自方正證券研究所2022年3月12日發布的報告《士蘭微：12寸產線加速推進》，欲了解具體內容，請閱讀報告原文，陳杭S1220519110008
事件：3月10日，公司發布《關于士蘭集科12寸芯片生產線投資進展公告》。公司2022年2月21日召開董事會，審議通過了《關于與大基金二期共同向士蘭集科增資并簽署協議暨關聯交易的議案》，擬與大基金二期共同向士蘭集科增資8．85億，增資完成后，大基金對士蘭集科的持股比例為14．66％，士蘭微的持股比例從15％提高到18．72％，廈門半導體的持股比例降為66．63％。
12寸產線積極推進，產品進一步上量。截至2021年底，士蘭集科已實現一期項目月產4萬片的產能建設目標，12月份芯片產出已達到3．6萬片，2021年全年產出芯片超過20萬片。目前，士蘭集科12寸線產品包括溝槽柵低壓MOS、溝槽分離柵SGT－MOS、高壓超結MOS、TRENCH肖特基、IGBT等。隨著二期項目建設進度加快，士蘭集科12寸線工藝和產品平臺將進一步提升，推動滿足車規要求的功率芯片和電路在12寸線上量。
產能穩步提升，產品毛利改善。2021年公司基本完成了年初制定的產能建設目標，公司產品持續在白電、通訊、工業、光伏、新能源汽車等高門檻市場取得突破；電源管理芯片、MEMS 傳感器、IPM（智能功率模塊）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等產品的營業收入大幅增長，產品結構持續優化，產品綜合毛利率顯著改善，營業利潤大幅度增加。
公司業績預增，其他非流動金融資產增值較多。2020年，公司實現歸母凈利潤0．68億元；2021年，公司歸母凈利潤預計將增加14．50億元－14．64億元，同比增長2145％－2165％，扣非凈利潤預計將增加9．36億元－9．49億元，同比扭虧為盈。安路科技于2021年11月在科創板上市，導致公司凈利潤增加5．34億元；視芯科技2021年引入外部投資者，也使公司凈利潤增加0．52億元。
盈利預測：預計公司2021－2023年營收73．1／100．4／120．4億元，預計公司2021－2023年歸母凈利潤15．4／16．5／20．4億元，假設扣除公司2021年投資收益5．9億元及其他非經常性損益，并在2022 年－2023年，非經常性損益0．7 億元保持不變，預計扣非歸母凈利潤9．5／15．8／19．7億元，維持“推薦”評級。
風險提示：（1）下游應用需求不及預期風險；（2）產能爬坡進度不及預期；（3）行業景氣度下行風險。
