“信創”，即信息技術應用創新，最早出現在2016年。在“棱鏡門”事件之后，以銀行為主的傳統金融機構積極開展去IOE等信創運動。之后隨著科技自主化成為國家戰略，信創產業獲得越來越多的資源和政策支持，也帶動整個產業邁入黃金發展期。本專題將通過案例報告等形式聚焦信創產業發展所面臨的核心問題，并提出相關策略建議。
摘要
√ 景嘉微成立于2012年4月26日，2016年3月28日在深圳證券交易所上市。根據2021年業績報告，預計2021年營業收入將達到10．80億元－12．00億元，同比增長65．20％－83．55％，歸母凈利潤將達到2．70億元－3．20億元，同比增長30．27％－54．39％，總體保持快速穩健增長趨勢。
√ 2014年4月，景嘉微成功研發出國內首款國產低功耗GPU芯片JM5400，打破了國外長期壟斷我國GPU市場的局面。截止到目前，景嘉微是國內唯一自主研發GPU并用于商用的公司，被稱為“中國英偉達”。
√ 景嘉微掌握自主研發GPU芯片技術，以此為基礎研發圖形顯控領域和小型專用化雷達領域的相關產品，并廣泛運用于軍工市場，同時研發的JM7200芯片已在民用市場落地，2021年12月新發布的JM9系列亦將推動景嘉微進一步入駐信創民用市場。
出品 ｜ 零壹智庫
作者 ｜ 林若薇 編審 ｜李昕
目錄
一、公司介紹
（一）公司概況
（二）產品性能優越，通用市場廣闊需求爆發
（三）開設多家子公司，聚焦產品研發與市場拓展
二、財務數據
（一）營業收入、歸母凈利潤實現快速增長
（二）主營業務
（三）毛利率
（四）研發支出和科技人才
三、產品及業務
（一）加大研發投入，推進產品在多行業應用
（二）基本盤軍工業務穩定，加大開拓民用市場力度
（三）專用市場占大部分市場份額，圖形顯控、小型專用化雷達各顯神通
（四）馳名國產GPU，新產品JM9系列有助開拓信創市場
四、機遇與挑戰
（一）迎合國家需要研發核心技術，美國實體清單影響不大
（二）國防信息化，軍工業務或將迎來新變化
（三）民用市場需求爆發，抓住機遇實現跨越發展是機遇亦是挑戰
一、公司介紹
（一）公司概況
長沙景嘉微電子股份有限公司（簡稱“景嘉微”，300474．SZ）成立于2012年4月26日。公司由成立于2006年4月5日的長沙景嘉微電子有限公司整體變更設立而成。2016年3月28日，景嘉微在深圳證券交易所上市。
公司主要從事高可靠電子產品的研發、生產和銷售，產品主要涉及圖形顯控領域、小型專用化雷達領域、芯片領域和其他。在圖形處理芯片領域，公司經過多年的技術鉆研，成功自主研發了多款具有自主知識產權的GPU芯片，是公司圖形顯控模塊產品的核心部件，并以此在行業內形成了核心技術優勢。
2014年4月，景嘉微成功研發出國內首款國產低功耗GPU芯片JM5400，打破了國外長期壟斷我國GPU市場的局面，2018年12月國家集成電路產業投資基金入股成為第二大股東，2021年12月16日，景嘉微被美國商務部列入“實體清單”均說明了景嘉微在國產GPU中的重要地位。在國內，景嘉微是國產GPU市場的主要參與者，也是唯一自主研發GPU并用于商用的公司，被稱為“中國英偉達”。英偉達是美國一家人工智能計算公司，2020年超越英特爾，成為美國市值最高的芯片廠商，當年營業收入達109．18億美元。
根據公司財報，截至2021年6月30日，景嘉微共申請187項專利（155項國家發明專利、20項實用新型專利、10項國際專利、2項外觀專利），其中68項發明專利、17項實用新型專利、2項外觀專利均已授權，登記了74項軟件著作權。
（二）產品性能優越，通用市場廣闊需求爆發
景嘉微主要從事高可靠電子產品的研發、生產和銷售，主要產品包括圖形顯控領域、小型專用化雷達領域、芯片領域。公司圖形顯控領域產品包括圖顯模塊和加固類產品，應用于軍事裝備的顯控系統；而小型專用化雷達領域等產品主要應用于軍事裝備的雷達系統。
公司以JM5400研發成功為起點，不斷研發更為先進且適用更為廣泛的系列圖形處理芯片。于2018年8月成功研發第二代圖形處理芯片JM7200，不僅在專用市場應用中占據明顯的優勢地位，還與龍芯、飛騰、麒麟等國內主要的CPU和操作系統廠商完成了適配工作，廣泛投入應用到通用市場中。
而景嘉微新發布的JM9系列產品，則是“公司芯片發展的一大步”。JM9系列圖形處理芯片應用領域涵蓋地理信息系統、媒體處理、CAD輔助設計、游戲、虛擬化等高性能顯示和人工智能計算領域。早在此前，東吳證券便指出，JM9系列新品在功耗控制上超越了英偉達和AMD的同類產品，功耗只有后者的1／10甚至更低，且目前在國內市場上沒有與之匹敵的直接競爭對手，這增強了其與英偉達、英特爾和AMD等同領域國際巨頭同平臺競爭的話語權。目前，信創市場為公司提供了新的業務增長點，JM9系列圖形處理芯片的成功發布將為公司未來進一步拓展通用市場提供強有力的產品支撐。
（三）開設多家子公司，聚焦產品研發與市場拓展
公司已建立“研發中心＋三部、三線”的研發組織結構，以研發中心為共性大平臺，成立事業部與產品線，針對專業領域進行產品研發與市場拓展，通過搭平臺、建通道，積極適應外部變化，主動引導公司產品升級和技術研發。據景嘉微2020年年度報告，該年份新設三家企業，分別為長沙潛之龍微電子有限公司、瀘州子公司和太原子公司。三家子公司主要業務均為電子產品研發、集成電路設計和計算機零部件制造等研發項目。
表1：2020年景嘉微新設子公司情況
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
二、財務數據
（一）營業收入、歸母凈利潤實現快速增長
自2018年至2020年，景嘉微的營業收入與歸母凈利潤均呈上升趨勢，營業收入分別為3．97億元、5．31億元和6．54億元，歸母凈利潤分別為1．42億元、1．76億元和2．08億元。即便在2020年新冠疫情的影響下，景嘉微也實現了6．54億元的營業收入，較上年同期增長23．17％。主要是因為公司圖形顯控領域產品銷售穩定增加，同時小型專用化雷達領域與芯片領域產品大幅度增長所致。2021年第三季度，景嘉微實現營業收入3．38億元，較上年同期增長115．95％，2021年前三季度的合計營業收入和歸母凈利潤分別為8．13億元和2．50億元，均已超過2020年。根據景嘉微2021年業績報告，預計2021年營業收入將達到10．80億元－12．00億元，同比增長65．20％－83．55％，歸母凈利潤將達到2．70億元－3．20億元，同比增長30．27％－54．39％，總體保持快速穩健增長趨勢。
圖1：2018至2021年前三季度營業收入和歸母凈利潤情況
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
（二）主營業務
景嘉微的營業收入主要來源于計算機、通信和其他電子設備制造業，主要產品則有圖形顯控領域產品、小型專業化雷達領域產品和芯片領域產品。目前景嘉微的基本盤軍工業務穩定快速發展，同時不斷加大開發民用市場力度，進一步進駐信創市場。
該公司近年營業收入結構較為穩定，據2021年上半季度財報，公司芯片領域產品實現收入2．14億元，較同期增長1354．57％。公司小型專用化雷達領域產品實現收入0．45億元，較同期增長28．97％，持續保持穩定增長。而2020年的營業收入達6．54億元，較上年同期增長23．17％，主要是公司圖形顯控領域產品銷售穩定增加，同時小型專用化雷達領域與芯片領域產品大幅度增長所致。
圖2：2018至2021年上半年營業收入按業務拆分情況
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
（三）毛利率
自2018年至2020年，景嘉微的毛利潤年復合增長率為23．69％，盡管毛利率在2019年至2020年有所降低，但毛利潤逐年穩步增長。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，景嘉微的毛利率分別為76．52％、67．77％、71．15％和63．12％，均超過60％。
圖3：2018至2021年上半年毛利潤及毛利率水平
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
從2018－2021年上半年各期毛利構成概況表可以看出，圖形顯控領域產品的毛利潤占比持續居高，占比最高的一年為2019年，達到77．79％。小型專業化雷達領域產品的毛利潤占比逐年小幅降低，2021年上半季度為11．04％。自2018年至2019年，芯片領域產品的毛利潤占比降低了54．16％。原因或是景嘉微的芯片技術是圖形顯控領域產品和小型專業化雷達領域產品的研發基礎，研發投入成本較高。2021年上半季度，芯片領域產品的毛利潤占比達到32．83％，增長27．59個百分點。主要是因為芯片市場需求爆發，受疫情打擊情況有所減緩，促進了景嘉微在芯片半導體領域的銷量提升。
圖4：2018至2021年上半年毛利構成情況
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
（四）研發支出和科技人才
自2018年至2020年，景嘉微的研發投入呈逐漸上漲趨勢。僅2021年上半季度，公司研發費用達1．09億元，同比增長49．49％，占公司營業收入占比23％。2020年，景嘉微研發費用為1．77億元，同比增長51．41％。
在研發人員引入方面，截至2021年6月30日，公司共有員工1174人，其中研發人員797人，占員工總數比例67．89％，本科以上學歷共有962人，其中博士29人，碩士372人。未來，景嘉微將圍繞核心產品和市場需求，針對圖像處理技術、通用計算技術、射頻微波技術等多個項目開展預先研究、產品開發和技術攻關，不斷進行產品升級。
圖5：2018至2021年上半年投入研發支出情況
資料來源：公司年度報告，零壹智庫
三、產品及業務
景嘉微是研發國產圖形顯控和GPU芯片的龍頭企業，也是國內唯一成功自主研發國產化GPU并產業化的企業，主要產品有圖形顯控領域產品、小型專業化雷達領域產品、芯片領域產品。自2014年4月，成功研發出國內首款國產低功耗GPU芯片JM5400后，景嘉微在研發新技術產品上從未停止腳步，相繼在2018年8月、2021年12月推出第二代、第三代產品，在完成軍用領域產品替代的同時切入民用信創市場。目前我國新研制的絕大多數軍用飛機均使用景嘉微的圖形顯控模塊，景嘉微已占據軍工專用市場大部分市場份額，為了進一步開發民用市場，景嘉微調整了研發著重點，第二代芯片JM7200已在民用市場廣泛運用，而新研發的JM9系列將功能延伸至人工智能、語音識別、云計算等高端應用領域，將有助于景嘉微進一步拓展民用市場。
（一）加大研發投入，推進產品在多行業應用
圖形顯控模塊是景嘉微最優勢的產品，景嘉微表示，未來將依托擁有自主知識產權的GPU的優勢，綜合運用系統設計、軟件設計、FPGA設計等專業積累，持續提升圖形顯控模塊性能。針對民用領域的應用需求，研發并提供相適應的圖形顯控模塊及其配套產品，大力推進公司產品在多領域的應用。
在芯片領域，景嘉微將在GPU及消費類芯片領域不斷延伸，從嵌入式GPU發展到高端嵌入式應用及桌面應用，再不斷延伸到通用計算等領域。持續加強對于JM5400和JM7200的市場推廣，推進圖形處理芯片在民用領域的應用，持續探索圖形處理芯片在專用和通用市場的融合式發展，不斷開拓國內通用芯片領域的市場。
（二） 基本盤軍工業務穩定，加大開拓民用市場力度
從產品方面看，景嘉微在圖形顯控領域的核心產品為圖形顯控模塊，與雷達產品一起主要運用于軍用飛機的雷達及圖像系統。截至2020年，景嘉微圖形顯控模塊在國內機載航電系統圖形顯控領域占據大部分市場份額，同時逐步向艦載市場拓展。
另一方面，景嘉微已經量產的GPU芯片JM7200，不僅應用在國防裝備上，還應用于民用電腦辦公領域。另外，景嘉微新發布的JM9新系列產品，是景嘉微進一步探索民用市場的象征。根據公司公告，景嘉微該系列產品預計的應用領域包括地理信息系統、CAD輔助設計、虛擬化等高性能顯示和人工智能計算方向。
（三）專用市場占大部分市場份額，圖形顯控、小型專用化雷達各顯神通
景嘉微的圖形顯控領域產品包括圖顯模塊和加固類產品，應用于軍事裝備的顯控系統。是公司現有核心業務，也是傳統優勢業務，目前主要應用于專用市場，未來將不斷開拓在通用市場的應用。
景嘉微在2014年成功研發具有完全自主知識產權的GPU芯片之后，基于公司GPU芯片開發了系列圖形顯控模塊產品。之后，景嘉微利用圖形顯控模塊產品基于在圖形顯控領域的技術基礎，采用熱學設計、力學設計、圖形和態勢信息數據分析等技術，形成了加固顯示器、加固電子盤、加固計算機等在內的加固類產品，主要應用于專用領域顯示和分析系統。
景嘉微的另一主營業務產品是小型專用化雷達。雷達領域廣泛，景嘉微較早開始在微波射頻和信號處理方面進行技術積累，在空中防撞雷達、主動防護雷達及彈載雷達微波射頻前端等小型專用化雷達領域具有技術優勢，因此選擇小型專用化雷達作為切入點，研制了主動防護雷達、測速雷達等，同時還研發了包括自組網在內的系列無線通訊相關系統級產品。
（四）馳名國產GPU，新產品JM9系列有助開拓信創市場
盡管景嘉微研發的GPU芯片在主營業務收入中占比不高，但芯片是其他業務產品圖形顯控、小型專用化雷達的研發基礎，并以此在行業內形成了核心技術優勢。
景嘉微以JM5400研發成功為起點，不斷研發先進GPU芯片，并以此為資本進軍新市場。景嘉微研發的第一代JM5400芯片應用市場面向軍用圖形顯控領域，第二代圖形處理芯片JM7200于2018年8月成功研發，已完成與龍芯、飛騰、天脈等國內主要的CPU和操作系統廠商的適配工作，與中國長城、超越電子等十余家國內主要計算機整機廠商建立合作關系，廣泛投入通用市場的應用。第三代JM9系列芯片在2021年12月發布，應用市場進一步延伸至人工智能、語音識別、云計算等對計算速度要求較高的高端應用領域。與此同時，公司在消費類芯片領域，成功開發了通用MCU芯片、音頻芯片等通用芯片，廣泛應用于物聯網領域。
景嘉微瞄準國際行業巨頭英偉達和AMD，三代GPU芯片與國外同類產品代際差分別為12年、7年、4年，追趕步伐不斷加快。在國家大力倡導“芯片國產化、自主化”的浪潮中，景嘉微將不斷擴張產品線，實現軍用以及民用產品的技術優勢互補。
圖6：景嘉微發展歷程
資料來源：公司官網，零壹智庫
四、機遇與挑戰
（一）迎合國家需要研發核心技術，美國實體清單影響不大
早在2005年頒布的發展綱要中，國家便提出“核心電子器件、高端通用芯片及基礎軟件”（簡稱“核高基”）是與載人航天、探月工程并列的16個重大科技專項之一，而景嘉微在2010年的自研項目便獲得“核高基”專項支持，2012年景嘉微又被評為國家火炬計劃重點高新技術企業，是屬實的“國家隊”。
在中美貿易摩擦之后，美國商業部將我國多家高新技術企業列入“實體清單”，其中景嘉微在JM9系列產品發布不久后也被列入其中。對于被美國“拉黑”，景嘉微回應說，總體影響可控，不會對公司經營產生實質性影響。
（二）國防信息化，軍工業務或將迎來新變化
隨著信息技術的發展，現代戰爭形式正由以物質和能量為基礎的機械化戰爭向以信息為基礎的信息戰爭快速轉變，傳統武器裝備的決定性作用減弱。2022年2月，國家新發布國防規定，《規定》中提到立足軍隊裝備信息化智能化發展趨勢。對此，財信證券表示，十四五新周期開啟，國防信息化景氣度高漲。中銀證券則認為，未來四代戰斗機、各型艦載機、電子戰機、直升機、兩棲作戰裝備、精確制導武器、遠程投送裝備或將為裝備采購重點。
國防信息化、智能化和聯合作戰體系建設的快速推進催生了大量的顯控、雷達、通信、導航等為代表的電子信息裝備需求。景嘉微研發技術領先，軍工業務穩定快速增長，但在進一步開拓民用市場的同時，對于軍工業務的新變化可能未能做足充分準備。
（三）民用市場需求爆發，跨越發展是機遇亦是挑戰
在軍工業務穩定發展的同時，景嘉微抓住機遇向民用市場進發，實現GPU民用化。景嘉微在2018年8月流片成功的JM7200，支持對圖像及四路多格式的外輸入視頻進行縮放、旋轉、裁剪、疊加、去隔行及融合處理，目前與中國長城、神州數碼等多家信創市場參與方建立合作關系，成功進駐信創市場。
而景嘉微新研發的9系芯片，可應用于PC、服務器、云端、車載等諸多場景。其中，JM9231性能與國際同類公司2016年中低端產品性能相當，而JM9271在JM9231基礎上對科學計算能力進行大幅度提高和改進，可以達到國際同類公司2017年中高端產品的性能，主要針對人工智能、安防監控、語音識別、深度學習、云計算等對計算速度要求非常高的高端應用領域。
但從目前來看，GPU市場競爭較大，目前仍由國際三大巨頭英特爾、AMD和英偉達壟斷。根據Jon Peddie Research數據，2021年第一季度，在全球PC端GPU市場中，英特爾以68％的市場份額位居榜首，AMD和英偉達分別以17％和15％的市場份額名列第二和第三，景嘉微仍與上述公司有較大差距。
