頭頂“AI芯片第一股”的光環，上市至今的寒武紀依然面臨著不少質疑……

6月30日晚，寒武紀擬通過定增加碼芯片主業，公司在公告中披露定增預案，擬向不超過35名特定對象發行不超過8016．29萬股，募集資金總額不超過26．5億元，用于先進工藝平臺芯片項目、穩定工藝平臺芯片項目、面向新興應用場景的通用智能處理器技術研發項目及補充流動資金。

對于此次定增，寒武紀表示，系圍繞公司主營業務，有利于持續提升公司在智能芯片領域的技術先進性和市場競爭力，符合公司核心發展戰略要求。公司將進一步提升基于先進工藝平臺和穩定工藝平臺的芯片設計能力及通用智能處理器技術儲備等主營業務技術水平，增強公司的技術研發實力，提升產品核心競爭力，促進公司科技創新實力的持續提升。

具體來看募集資金投資項目情況的介紹，其主要投向仍然是芯片研發。

先進工藝平臺芯片項目由中科寒武紀科技股份有限公司實施，總投資額為94，965．22萬元，其中80，965．22萬元擬使用募集資金投資，本項目內容包括建設先進工藝平臺，基于先進工藝研發一款高算力、高訪存帶寬的智能芯片，并研發芯片配套的軟件支撐系統。

穩定工藝平臺芯片項目由中科寒武紀科技股份有限公司實施，總投資額為149，326．30萬元，其中140，826．30萬元擬使用募集資金投資，本項目內容包括建設穩定工藝平臺，基于穩定工藝開展三款適應不同智能業務場景需求的高集成度智能SoC芯片研發，并研發配套的軟件支撐系統。

面向新興應用場景的通用智能處理器技術研發項目由中科寒武紀科技股份有限公司實施，總投資額為23，399．16萬元，其中21，899．16萬元擬使用募集資金投資，本項目內容包括研發面向新興場景的智能指令集、研發面向新興場景的處理器微架構、設計面向新興應用場景的先進工藝智能處理器模擬器和構建面向新興場景的智能編程模型等。

此外，本次發行股票擬使用募集資金21，309．32萬元用于補充流動資金。不難發現，先進工藝平臺芯片項目和穩定工藝平臺芯片項目是本次定增的重點，總投資金額分別為9．5億元、14．9億元，分別使用募集資金8．1億元、14億元。結合兩年前寒武紀的IPO投向來看，云端智能芯片和邊緣端智能芯片是其建設的主要項目，而此次兩大工藝平臺的建設正是為智能芯片服務。

對于本次項目實施的必要性，寒武紀認為，首先宏觀政策鼓勵發展人工智能芯片產業，其次市場加速推動智能芯片性能升級，先進工藝平臺是發展高端云端智能芯片的必然策略，穩定工藝平臺是邊緣智能芯片市場競爭的重要支撐，針對新興場景的下一代處理器技術是搶占未來發展先機的關鍵策略，放眼全球，英偉達、英特爾、AMD等國際巨頭仍然是泛人工智能芯片市場的領先者，寒武紀作為中國智能芯片領域的領先企業，為了持續提升在智能芯片領域的技術先進性和市場競爭力，仍需要不斷加大在先進工藝和穩定工藝平臺的投入， 研發具有更高性能、更具成本優勢、面向更多新興場景的各類智能芯片，以保持公司產品在功能、性能、能效等指標上的領先性，贏得長期的競爭力，持續提升市場份額，為智能產業的發展提供優秀的芯片產品。

五年虧損28．61億，寒武紀還好嗎？

然而，與寒武紀募資項目熱火朝天狀況相反的是，公司股價持續下滑和營收的入不敷出。據寒武紀年報顯示，2017年－2021年，寒武紀實現營收分別為0．78億元、1．17億元、4．44億元、4．59億元、7．21億元；實現歸屬凈利潤分別為－3．81億元、－0．41億元、－11．79億元、－4．35億元、－8．25億元，合計五年虧損高達28．61億元！

寒武紀將虧損的原因歸咎為高研發投，在這5年里，寒武紀研發費用分別為0．3億元、2．4億元、5．4億元、7．7億元、11．36億元。研發人員數量方面，由978人增加到1213人，增幅為24．03％，研發人員平均薪酬為60．88萬元。也就是說，寒武紀的營收甚至都無法覆蓋研發成本。

而提到研發，就不得不說起寒武紀在今年發布2021年財報前傳出的消息，公司核心技術骨干、CTO梁軍離職一事。寒武紀發布公告稱，梁軍離職的理由是“與公司存在分歧”，而這也側面承認了外面傳聞中“高管不和”、“內部分歧”的現狀。

雖然說芯片產業是一個投入高、周期長的賽道，業內對于科創屬性充足的AI企業，也能接受其前期“虧錢”的情況，但這一情況持續時間長達5年，自然會引起市場各種聲音。

每年高增的研發投入與寒武紀的業務密不可分，在成立之初，寒武紀的核心業務在于終端智能處理器IP，且華為為其主要客戶，來自華為的收入甚至一度高達90％以上。2019年，華為與寒武紀宣告“分手”，痛失華為這個大客戶的寒武紀不得不轉戰其他業務方向。如今，寒武紀主要產品線包括云端產品線、邊緣產品線、處理器IP授權及軟件，產品主要分為邊緣智能芯片及加速卡、訓練整機、云端智能芯片及加速卡、終端智能處理器IP、智能計算集群系統。圍繞AI芯片周邊，寒武紀每年都在探索并嘗試不同的業務。

此外，從寒武紀財報中還披露出一個嚴重的問題：大客戶依賴程度過高。2019年、2020年和2021年，公司前五大客戶的銷售金額合計占營業收入比例分別為95．44％、82．11％和88．60％，客戶集中度較高。若公司主要客戶對公司產品的采購量大幅降低或者公司未能繼續維持與主要客戶的合作關系，將給公司業績帶來較大不利影響。

AI芯片市場規模加速擴大

眾所周知，AI芯片是支撐智能產業發展的核心物質載體。近年來，AI芯片市場快速增長，數據統計顯示，預計2022年中國AI芯片市場規模將達到850．2億元；2023年中國AI芯片市場規模將達到1，038．8億元；2024年中國AI芯片市場規模將達到1，405．9億元；2025年中國AI芯片市場規模將達到1，780億元。

2019－2025 年中國人工智能芯片市場規模及增長（單位：億元）

（源自寒武紀公告）

隨著AI應用及算法的逐步普及，AI芯片受到了多家集成電路龍頭企業的重視，該領域也成為多家初創集成電路設計公司發力的重點。總體來看，人工智能芯片技術仍處于發展的初期階段，技術迭代速度加快，技術發展路徑尚在探索中，尚未形成具有絕對優勢的架構和系統生態。隨著越來越多的廠商推出人工智能芯片產品，該領域市場競爭日趨激烈。

目前，英偉達在人工智能芯片領域仍占有絕對優勢，尤其是在云端智能計算市場和邊緣智能計算市場中，市場份額主要由英偉達等企業所占據；在智能計算集群系統市場，基于英偉達GPU產品的集群占據市場優勢地位。與英偉達等集成電路行業巨頭相比，寒武紀作為國內代表廠商之一，存在一定競爭劣勢。在產業鏈生態架構方面，公司自主研發的基礎系統軟件平臺的生態完善程度與英偉達相比仍有一定差距；在產品落地能力方面，公司的銷售網絡尚未全面鋪開，業務覆蓋規模及客戶覆蓋領域需進一步拓展。盡管寒武紀目前還無法交出讓市場信服的成績單，但依然在朝著先進AI芯片方向作出努力，其所處的賽道，未來依然前景光明。