9月5日，摩爾線程更新了其科創板招股說明書并回復了首輪問詢，上市進程再進一步。從更新版的招股書中發現，2025年上半年，摩爾線程實現營收7.02億元，一舉超過了過去三年的營收總和。但與此同時，自2022年以來，公司在三年半時間里累計虧損已接近53億元。

自研全功能GPU，實現了對部分“卡脖子”領域核心產品的突破

摩爾線程自 2020 年成立以來，以自主研發的全功能 GPU 為核心，致力于為AI、數字孿生、科學計算等高性能計算領域提供計算加速平臺。公司創始人張建中曾擔任美國科技巨頭英偉達全球副總裁、中國區總經理。

目前摩爾線程已成功推出四代 GPU 架構，并拓展出覆蓋 AI 智算、云計算和個人智算等應用領域的計算加速產品矩陣。

摩爾線程指出，公司在國內 GPU 領域具有一定的技術優勢，基于自主研發的 MUSA 架構，公司率先實現了在單芯片架構上同時支持 AI 計算加速、圖形渲染、物理仿真以及超高清視頻處理所需計算能力的突破，推動了我國 GPU 產業的自主可控進程。相比采用 GPGPU、ASIC 等技術路線的其他單一 AI 加速卡產品，MUSA 架構技術具備更強的計算通用性、更優的技術演進能力、更佳的生態兼容性以及更廣泛的市場適應性。

憑借更全面的功能和更完備的計算精度，摩爾線程產品具有更高的計算通用性，能夠適配 AI、AI4S（AI for Science）、大數據處理、數字孿生、圖形渲染、高清顯示等多樣化計算需求。憑借靈活先進的架構設計，產品具備卓越的技術演進能力，能夠快速響應產業升級與技術革新的需求，在快速變化的技術環境中保持競爭優勢。

據介紹，摩爾線程的產品在部分性能指標上已經接近或達到國際先進水平，實現了對部分“卡脖子”領域核心產品的突破。例如，公司 MTT S80 顯卡的單精度浮點算力性能接近英偉達 RTX 3060；基于公司 MTT S5000 產品構建的千卡 GPU 智算集群效率超過同等規模國外同代系 GPU 集群計算效率。

雖然有消息稱，摩爾線程最新的S5000加速卡可以對標英偉達H100。不過，芯智訊查閱招股書所公布的數據發現，摩爾線程S5000的FP32 Vector算力為32TFlops，超過了英偉達A100，但仍低于H100。

盡管虧損面在顯著收窄，但短期內盈利仍遙遙無期，其生存與發展高度依賴外部“輸血”。成立至今，摩爾線程已吸引了騰訊、紅杉中國、中國移動等頂級資本超過71億元投資，估值飆升至數百億元。

三年半虧損53億元

摩爾線程成立于2020年10月，其定位一開始就極為宏大——打造全功能GPU，直接對標英偉達。在創始人張建中這位前英偉達中國區“掌門人”的帶領下，公司集結了一支堪稱豪華的“英偉達系”創業團隊，并迅速鋪開從芯片設計到軟件生態的全棧布局。

公司核心業務是采用Fabless模式，專注于GPU芯片及相關產品的研發、設計和銷售。其產品迭代速度驚人，自2021年起幾乎每年推出一代新架構芯片，至今已形成“蘇堤”、“春曉”、“曲院”、“平湖”四代GPU架構，以及一款名為“長江”的智能SoC芯片。

這些芯片構成了其三大產品線：AI智算產品是公司當前的戰略重心和主要收入來源，包括用于大模型訓練和推理的GPU板卡、一體機以及可擴展至萬卡規模的KUAE智算集群。圖形加速產品包括面向工業設計、數字孿生等領域的專業級顯卡，以及面向游戲和辦公市場的桌面級顯卡。智能SoC產品，主要面向AI PC、邊緣計算、具身智能等新興場景。

正是憑借這一快速迭代和多元化的產品矩陣，摩爾線程的營收實現了指數級增長。2022年至2024年，公司的營業收入分別為0.46億元、1.24億元和4.38億元，復合年增長率超過200%。進入2025年，其增長勢頭進一步加速，僅上半年就實現了7.02億元的營收，超過了過去三年的總和（約6.08億元）。這一方面得益于國內對算力需求的爆發式增長，另一方面也反映出其以“曲院”和“平湖”架構為核心的AI智算產品，開始在市場上獲得認可并大規模交付。

營收狂奔伴隨的是同樣驚人的虧損。2022年至2024年，摩爾線程歸母凈虧損分別為18.39億元、16.73億元和14.91億元。進入2025年上半年，盡管虧損面大幅收窄，但仍錄得2.70億元的凈虧損。三年半時間，累計虧損額接近53億元。

四代GPU覆蓋各類應用，“長江”SoC明年導入量產

摩爾線程目前已有的四代GPU分別為“蘇堤”、“春曉”、“曲院”和“平湖”。其中，第四代GPU“平湖”于2024年推出，最大頻率2GHz，擁有8192個著色核心、512個張量核心、光柵操作單元數量為512個、紋理映射單元數量也為512個，片間互聯速率提高到了800GB/s，顯存容量也提高到了80GB，該GPU還增加了對FP8精度的支持。

GPU市場競爭激烈，摩爾線程優勢何在？

當前GPU市場主要被英偉達、AMD這兩家國際大廠所占據。2024 年英偉達GPU及相關業務全球收入約9,200 億元，其在全球GPU 市場中的市場份額約為88%。AMD的GPU及相關業務全球收入約1,100億元，其在全球GPU 市場中的市場份額約為10%。也就是說留給其他廠商的市場份額僅2%左右。

在“問詢函的回復”中，摩爾線程稱，公司在高性能 GPU 圖形計算領域成功突破多項關鍵核心技術。在微架構層面，公司設計了自主可控的高效能通用計算單元、新型緩存層次結構及優化的內存子系統，以“春曉”架構為例，實現了單精度浮點性能 14.7 TFLOPS，處理器規格達到英偉達 RTX 3060 同等水平；在“曲院”架構中，技術層面實現芯片性能較“春曉”架構提升 80%，處理器規格超過英偉達 RTX 4060 水平。

此外，摩爾線程產品支持 Windows 10/11 及 DirectX 11/12、Vulkan 1.3 等主流圖形 API，并支持 PCIe Gen5 技術、AV1 編解碼技術，可提供高達 8K 分辨率的硬件級視頻處理能力。

在驅動軟件優化層面，發行人實現了完整的自主可控，通過深度優化的編譯器技術和創新的圖形驅動算法，為工業設計、數字孿生、GIS 以及高性能 AAA游戲等領域提供深度優化支持，顯著提升用戶體驗。

特別值得一提的是，摩爾線程基于 MUSA 架構的全功能 GPU 在設計上充分考慮了靈活性和創新性，能夠根據實際需求進行功能擴展和性能優化。在性能提升方面，摩爾線程通過軟硬件協同優化，確保了其全功能 GPU 在圖形處理、AI 推理等任務中的高效性，并通過自研技術的積累保障了未來的可升級性。此外，摩爾線程在生態建設方面投入了大量資源，通過與合作伙伴和開發者社區的合作，不斷優化工具鏈和計算庫等，確保了其產品的競爭力和性能提升的可持續性。

在軟硬件設計方面具有較強的自主性和創新能力，摩爾線程不存在路徑跟隨問題，同時也具備持續提升性能的能力，以滿足多樣化的市場需求。并且發行人通過上述兼容策略，實現了與 CUDA 生態的高效適配，英偉達 2024 年關于禁止轉譯模擬兼容 CUDA 的禁令不影響公司 MUSA 架構的兼容性。公司技術路徑通過軟硬件創新實現了性能提升和差異化發展。未來，發行人在持續創新的基礎上，有望在特定領域實現性能迭代，進一步鞏固其在 GPU領域的競爭力。

在自主可控方面，摩爾線程圖形加速產品完全自主研發，具備高度的自主可控性，能夠滿足客戶對供應鏈安全性和技術獨立性的要求。例如，在信創領域，摩爾線程MTT X300 的成功應用解決了國產終端顯卡支撐三維展示性能不足的難題，推動了國產 GPU 在關鍵領域的替代進程。

在市場端，摩爾線程是國內率先實現圖形加速產品大規模量產及商業化、并在京東電商平臺對消費級用戶公開銷售的 GPU 設計公司，受到了政企客戶和消費者的高度認可。

不過，摩爾線程也指出，雖然其在 GPU 芯片領域具備一定的技術積累，其全功能 GPU 芯片在國內市場 AI 訓練和推理、圖形渲染及高性能計算等場景中具備一定的獨特性、性能和兼容性優勢，降低了客戶遷移成本。然而，與英偉達等國際龍頭企業相比，摩爾線程產品在高端市場（如數據中心級 GPU）的性能及生態支持上仍存在差距。而公司 N、寒武紀、海光信息等企業在國內市場已經占據先發優勢，并在國內市場占有率較高，摩爾線程短期內恐怕難以快速提升市場占有率。

另外，GPU 芯片領域技術快速迭代，摩爾線程需要持續高強度研發投入，短期內難以通過收入增長完全覆蓋研發投入。

IPO“大考”

摩爾線程在招股書中坦陳了諸多風險，包括未來可能持續虧損，甚至存在因業績不達標而退市的風險。其預測最早將在2027年盈利，但這一預測存在巨大不確定性。投資者是否愿意為這個估值高達800億、但盈利在三年之后的“未來故事”買單，將是摩爾線程面臨的最大考驗。