當與小米間業務合作關系被頻頻問詢，剪不斷、理還亂的生態鏈標簽讓即將上市的石頭科技頗為頭疼。隨著越來越多的成員壯大自立，小米生態鏈已經越不像“生態”，而像“圍城”。
12月6日，小米生態鏈明星企業北京石頭世紀科技股份有限公司（下文簡稱“石頭科技”）提交注冊，距離上市近在咫尺。繼赴美IPO的華米和云米，新三板上市的動力未來（青米科技），科創板上市的光峰科技（峰米科技）之后，石頭科技有望成為第五家上市的小米生態鏈企業。
不管是在問詢答復還是招股書中，有關小米的內容長篇累牘。
無疑，小米生態鏈成就了成員的迅速崛起，也讓監管機構和投資者對生態鏈企業能否自立成長有所疑惑。億歐科創通過分析石頭科技和已上市的四家小米生態鏈企業的小米業務，試圖全景展示小米生態鏈的圍城之問。
從“石”變“金”：隨生態鏈崛起，獨立性存疑
成立于2014年的石頭科技依托小米的品牌和渠道，在2016年9月推出米家掃地機器人后一炮而紅。該款掃地機器人在發布后的4個月內銷量超過15萬臺，讓石頭科技迅速成為行業龍頭之一。2017年和2018年石頭科技先后推出自由品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”，并在2019年推出小米定制品牌“米家手持無線吸塵器”。
作為小米生態鏈在掃地機器人賽道上的尖兵，石頭科技近年來業績亮眼。自2016年以來，石頭科技的年營收分別為1．83億、11．19億、30．48億，年復合增長率高達155．38％。
2019年上半年，石頭科技營收達21．25億元，據招股書披露，預計2019 年全年實現營業收入約 37．95－41．75億元，同比增長約 24．38％－36．82％，預計實現歸屬于母公司股東的凈利潤約7．02－8．24億元，同比增長約128．13％－167．80％。
根據上市規則，石頭科技選擇了五項標準中的第一套標準，本次擬發行股份不超過1，666．6667萬股（含1，666．6667萬股，且不低于本次發行后公司總股本的25％），均為新股，不涉及股東公開發售股份。
對比11月11日的上會稿，本次注冊稿的改動是核心技術闡述的數個段落和境外主體公司注銷狀態的更新，變化不大。
作為小米生態鏈的成員之一，有關小米的內容依然占據了招股書大量的篇幅。與小米合作模式相關的經營風險有十條，涉及大量關聯交易、ODM業務依賴、代工廠選擇等內容；另外，其他小米生態鏈企業的相似業務和小米模式銷售比重也被納入風險之中。
當度過初始增長期后，獨立性將成為成員企業發展的核心議題。
“點金石”：新業務從無到有，從小到大
小米生態鏈一直扮演著“點金石”的角色，擁有著“點石成金”的魔力。
在生態鏈的名號打響之前，小米已經通過MIUI和小米手機聚集了一批對科技充滿興趣的年輕群體。
小米生態鏈的兩端，鏈接著“米粉”的需求和廠商的能力。小米的線上需求和渠道結合石頭科技的激光導航技術，促成了石頭科技在家用掃地機器人賽道上的爆發。
而光峰科技激光電視業務的崛起之路，則更具代表性。
成立于2006年的光峰科技，本身就是激光顯示領域的佼佼者，有強大的B端競爭力和業務規模。在C端，光峰科技也早早進入激光電視賽道，在2013年就與LG合作，推出了世界首款100英寸激光電視，打造產品標桿。然而經過了五年的市場培育，光峰科技承受著激光電視的成本壓力推行降價促銷，銷量仍不見漲，毛利率一度為負（－0．05％，2016年）。
2017年，小米與光峰科技合作，成立峰米科技。在小米的幫助下，峰米抓住家庭消費的需求，打造萬元價位的激光電視，成功打開市場。該業務的收入迅速從2016年的340．59萬元，增長到2018年的30，662．88萬元，在光峰科技的營收占比也從0．96％提升至26．50％。
小米生態鏈“點石成金”的效應，可窺一斑！
不過，小米生態鏈產品“高性價比”的定位和利潤分成的模式，都會導致產品毛利率偏低的情況。光峰科技也適時推出了自己的“WEMAX”系列激光電視，不僅在一年的時間里占據自身近兩成的激光電視業務，毛利率也有所提升。
“緊箍咒”：過度依賴，長期被動
和光峰科技原本有穩定龐大的B端業務不同，大多數小米生態鏈企業誕生和崛起于生態鏈模式。這種強力的賦能效應固然給企業帶來了穩定可觀的“基本盤”，但是若自有品牌進展不順，則后續難有更大發展。
動力未來和小米合作的青米科技推出了一系列爆款插線板，其美觀、簡潔的設計語言“革新”了整個國內插線板產品的外觀。從2015年到2018年，動力未來的營收實現了從12，515．85萬元到29，690．70萬元的飛躍。
盡管青米從2015年就開始推出自有產品，并嘗試通過京東眾籌的方式打開新銷路，不過小米（包括米家商城、京東／天貓小米旗艦店、小米實體店）依然包攬了青米的銷售渠道。京東雖然從2016年開始就成為動力未來的五大客戶之一，并在2018年躋身第三大客戶，但銷售占比不過從0．56％提升至1．61％。
樹立不起自有品牌形象、開辟不了其他線上渠道，動力未來在戰略上略顯被動。其毛利率受制于上游成本，不得不充當小米維持終端價格優勢的緩沖區。所以，2018年動力未來的營收雖然保持增長，利潤卻遭腰斬。這種情形無疑給其他生態鏈企業拉響了警報。
“生態”還是“圍城”？自強則必須自立
生態鏈企業不僅需要通過自有品牌自立，而且需要通過自定戰略面對市場變化，更需要利潤支撐下的自強。而這種“自立自強”的進程，似乎是對小米“高性價比”旗幟的某種背叛。小米是否會因此采取某些“反制措施”？
華米在小米生態鏈中可謂首屈一指，其推出的小米手環，幫助小米在極短的時間內擊敗了包括Fitbit在內的老牌智能穿戴設備廠商。根據IDC的報告，小米在2019 Q3穩居全球智能穿戴設備的第二把交椅，市場占有率達到14．6％。
與此同時，華米“去小米化”的進程也在同步推進。從2015年到2018年，小米品牌在華米的營收占比已從97．1％下降至66．9％。自有品牌的毛利率從7．9％提升至31．8％，整體的毛利率從12．3％提升至25．8％，小米定制品牌的產品則從“發動機”變成了“拖油瓶”。
盡管尚無官方消息證實華米與小米已生間隙，不過小米最近推出了自研的智能手表，在華米代勞的米家手表番號外“另起爐灶”。
除了潛在的“失寵”外，生態鏈企業間還有可能面臨“同室操戈”的風險。
石頭科技就在招股書中指出，同為小米生態鏈企業的云米科技也推出了家用掃地機器人。后者立足于全屋互聯網家電，產品覆蓋智能冰箱、智能凈水器、智能煙灶等多個產品，已于2018年9月在納斯達克上市。
智能掃地機器人及其配件收入之和占營收達94．24％的石頭科技不能輸，也輸不起。
石頭科技一方面在不斷降低對米家品牌的依賴度，通過自有品牌提升利潤率；另一方面也在尋求開辟新業務，從家用掃地機器人的紅海市場中突圍。
本次石頭科技科創板上市募資，除了通過開發新一代掃地機器人、開發石頭智連數據平臺、補充營運資金三個途徑夯實原有業務外，還將有2．8億元投入商用清潔機器人的開發，以期切入商用清潔的藍海市場。
隨著越來越多的生態鏈企業成功上市，小米生態鏈的金字招牌必然將吸引更多的廠商尋求合作，謀求“圍城”的戶口；而“圍城”之內，同時有越來越多的生態鏈企業發展壯大，需要走出“圍城”，闖向更大的市場空間。
華米、云米、青米、峰米和石頭等先驅，固然為后來者展現出“八仙過?！钡纳裢ê蛯氋F經驗。但對比最初打造生態圈的宏偉愿景，當下生態圍城的現狀無疑需要雷軍及其背后的小米系左右思量：生態鏈，究竟向何處去？