2019年4月3日，如涵控股（RUHN.Nasdaq）赴美上市。

　　作為“網紅孵化第一股”，如涵的上市引發了不少關注。然而，開盤價11.5美元的如涵，上市當日收盤報7.85美元，下跌32.8%。

　　這還只是開始。此后一年半的時間里，這家公司一直“噩夢”纏身：上市破發遭王思聰“炮轟”、上市半年內市值腰斬、美國律所提起集體訴訟、公司旗下頭部網紅張大奕與天貓總裁蔣凡“緋聞”事件曝光……公司股價也一路走低。

　　11月25日，在最新財報公布僅僅兩天之后，如涵宣布收到來自三位創始人馮敏、孫雷、沈超的初步非約束性私有化申請，提議以每股0.68美元（每ADS 3.4美元）價格將公司私有化。

　　當日如涵報收2.89美元，下跌6.17%，較發行價下跌74.87%。市值縮水至2.41億美元，相較之下上市之初市值約10億美元。今年以來，如涵股價累計下跌58.77%。

　　“如涵雖然竭力在培養新的紅人，但是目前仍困于公司超大部分的營收由張大奕等頭部創造。其他的紅人們創造營收比例還是太少。同時上市以來，如涵市值進一步縮水，未被資本市場完全認可?！本W經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青就此評論道，“因此，如涵私有化之路是意料之中的事情?！?/p>

　　夢碎美股

　　成立于2012年，前身為馮敏及其妻子陳思佳共同創辦的淘品牌“莉貝琳”。曾經借殼掛牌新三板的如涵，其“網紅營銷”模式并非沒有獲得過資本的青睞。

　　根據啟信寶信息顯示，如涵控股于2014年獲得賽富亞洲投資的A輪融資，2015年10月拿到賽富投資基金、聯想君聯資本、遠鏡創投、昆侖萬維共計1200萬元人民幣的B輪融資，2016年更是獲得阿里巴巴垂青，獲得其投下的3億元C輪資金，并同年借殼登陸新三板，估值33億元。

　　但如涵的野心遠不止于此。新三板上市僅一年后，如涵選擇了摘牌。有觀點稱，彼時如涵的此舉背后，便意在美股。

　　果不其然，如涵將眼光投向了大洋彼岸，并最終在新三板摘牌兩年之后，成功沖刺美國納斯達克板塊。

　　不過自此之后，如涵開始了“水逆”道路。上市當日破發后，王思聰評論如涵稱，既沒有驗證其經營模式，也沒有創造出新網紅（KOL）。

　　同年8月，如涵公布截至2019年6月30日的財報顯示，其凈收入3.13億元，同比增長34.3%，經調整歸母凈虧損為2160萬元，同比收窄51.6%。然而10月，剛剛財報有所起色的如涵，又遭到了美國律師事務所的集體訴訟，稱其招股說明書存在虛假、誤導性聲明或未披露的信息。

　　不過最大的一只“黑天鵝”，還是今年4月張大奕與蔣凡的緋聞。事實上，作為如涵“臺柱子”的張大奕，在2017財年、2018財年和2019財年前三季度對公司營收貢獻分別高達50.8%、52.4%和53.5%。這也成為外界質疑如涵營收來源單一的地方。

　　而緋聞漩渦中心的張大奕及其背后的如涵，自然難免受到影響。去年雙11期間，張大奕“吾歡喜的衣櫥”尚在淘寶女裝店中銷量第二，今年生意參謀數據顯示，其交易指數僅為去年一半。

張大奕

　　據如涵本月23日發布財報顯示，今年二季度總凈收入2.49億，同比下降9%，較上季度減少約11%，凈虧損3120萬。財報稱，以如涵旗下網紅名義開設的自營店鋪銷售額大幅下滑正是造成本季度凈收入下降的主要原因。

　　“網紅營銷作為新興行業，經過了開始的高估，市場逐漸回歸理性，加上如涵負面情況導致國外資本市場不太看好，自然也就有了私有化尋求國內資本的想法?！庇袠I內人士就此評論道。

　　明日黃花

　　從某種程度而言，此前的如涵確實在做著潮流的事。

　　據介紹，如涵致力于為網紅（KOL）提供專業培訓，幫助她們培養與眾不同的個性，培養她們的粉絲群。其在第三方電商平臺上運營多家店鋪，其中大部分以網紅私有品牌開設，在線營銷自營產品。此外，如涵還將其網紅與品牌聯系起來，以推廣品牌商家所銷售的產品，或提供廣告服務。

　　換言之，如涵是自營賣貨+廣告推廣的模式。通過“養”一批網紅，開店，做廣告，提成。據官網數據，目前如涵擁有180個獨家網紅，全網粉絲覆蓋超過2.95億，服務1423個品牌，月曝光量超過25.9億。

　　不過，在遭遇收入及利潤壓力下，如涵正在試圖甩掉自營模式。根據其財報顯示，截至2020年9月30日，公司網點數量從去年同期的23個下降至17個，自營模式下的網紅數量從去年同期的7個減至3個。目前其平臺業務獲得的服務收入已同比增長84%，至1.19億元。

　　盡管如涵在嘗試轉型，但今年網紅直播帶貨火爆的背景下，手握初代網紅的如涵正在面臨新的競爭。據網經社電子商務研究中心發布的《2020年（上）中國直播電商數據報告》顯示，上半年，直播電商交易規模達4561.2億元，預計全年交易規模達到9712.3億元，直逼萬億大關。

　　在此期間，無論是薇婭、李佳琦，或是快手的辛巴等，大大小小各式各樣的網紅名人均投身直播電商。同時，外加電商平臺紛紛入局直播電商如淘寶直播、京東直播、蘇寧直播、拼多多直播等，以及抖音、快手在直播電商領域的崛起，進一步瓜分了直播電商市場。

　　“如涵當年火得不行，如今熱度過了，自然會回落?！庇杏^察人士如此評價。

　　“受疫情影響，今年的直播帶貨“火”出了新高度。李佳琦、薇婭等主播在競爭上給如涵造成了巨大壓力?！蹦非嘣u論稱，“而如涵在其頭部網紅主播上優勢并不凸顯，并未很快調整好并適應新的直播電商環境?！?/p>

　　更重要的是，如涵盡管近年來嘗試孵化新的網紅，但巨額營銷費用支出的同時，并沒有“砸”出個浪花。業務疲態、收入增長瓶頸等問題，依然飽受詬病。

　　“最新顯示，如涵收入中占據大頭的自營業務下產品銷售收入為1.292億，減少了37.9%。如涵雖然竭力的在培養新的紅人，但是目前仍困于公司超大部分的營收由張大奕等頭部創造。其他的紅人們創造營收比例還是太少?！蹦非嘀赋?。