雖然資本魔術越發讓人眼花繚亂,財報美容方法持續創新,但秘密都還在數字之中。為支持科技創新而設立的科創板,給半導體行業資本打了興奮劑,據《百家半導體企業沖刺IPO,能觀察到什么》,近期走上市流程的半導體公司接近百家,而芯片設計公司有60家,加上已經上市的二十多家,將來滬深股市芯片設計業出現百家爭鳴不是幻象。
那么,公開市場上一家芯片設計公司的好壞怎么看,看營收?看毛利率?看產品布局?標準無晶圓(Fabless)模式下,芯片設計公司將生產加工全部外包,公司競爭力主要體現在研發能力上,研發團隊行不行又該怎么看,看人數?看學歷?看論文?看產品交付數量?看人均產值?本文通過對滬深股市27家芯片設計上市公司年報與全球頂級芯片設計公司年報進行了統計與分析,對比各企業的營業收入、毛利率、研發投入、團隊規模、人均產值和人均產值費用比等數據,拋卻主觀印象,純粹從數字角度探討我國芯片設計公司和世界頂級芯片設計公司的差異。
在正文開始之前,先列幾組數據給大家熱熱身:滬深股市27家芯片設計公司2020年研發費用總和約96．93億元,如果將這27家公司研發投入作為一個整體看,可位列全球第六;滬深股市27家芯片設計公司2020年營收總和約585．64億元,也位列全球第六;滬深股市27家芯片設計上市公司2020年研發人員合計14652名,位列全球第三,不及聯發科,約為高通研發人數的一半;滬深股市27家芯片設計上市公司2020年增員合計3780,少于英偉達和高通2020財年新增人數。
全球十大芯片設計公司排名參考集邦咨詢統計
但營收數據并不是從該表格中提取
數據統計情況說明
時間對齊問題。滬深股市和中國臺灣股市年報截止日期均為自然年最后一天,但美國上市公司年報計算的截止日期較為分散。例如,高通(Qualcomm)最近一個財年的財報截止日期為2020年9月27日,英偉達(Nvidia)最近一個財年截止日為2021年1月31日,而賽靈思(Xilinx)最新年報截止日為2021年4月3日。在本文里,并未做時間對齊,所以,在說英偉達2020年財報時,指的是最新一個完整財年(即2020年2月1日至2021年1月31日)的數據,2019年財報以此類推。
為了把營收、研發費用、員工人數等不同種類數據在時間上對齊,全球十大芯片設計公司的營收數據并未照搬集邦咨詢榜單數據,而采用了各自最新年報中的數據。
因為是對比芯片設計公司,所以士蘭微、聞泰科技這樣自帶工廠的就未列入名單,斯達半導體年報中銷售產品以模塊為主,所以也未列入芯片設計公司行列。芯原股份(IP+設計服務)嚴格意義上不算是芯片設計公司,但作為國內少有研發人員近千的芯片公司,去掉有失代表性,所以把芯原視為芯片設計公司參與到統計中;國外公司博通(Broadcom)有部分產品自己生產,但比例不高,因此在多數統計中都將其列為芯片設計公司,例如集邦咨詢的榜單,本文參考集邦咨詢的數據,因此也將Broadcom視作芯片設計公司。國內有傳聞一些芯片設計公司準備自建產能,在其自建產能未能有效影響營收之前,都會將其視為芯片設計公司。因為要對比2020年報,所以未選取2021年以后上市的公司。
滬深股市與臺灣股市上市公司在研發人員狀況上,都有詳細的數字,而美國公司則相對隨意,僅英偉達有具體數字,Broadcom有研發人員比例,其余美國公司研發人員數量是按全公司人數75%來預估的。部分美國公司總人數也是有誤差的,比如高通給的2020財年員工數是接近41000,而Broadcom給的數字是接近21000。
當“研發費用”與“研發投入”數字不一致時,一律取“研發費用”,在后文中,兩者出現時意思一致,均指芯片設計公司的研發支出。含其他業務的部分公司營收只取了集成電路設計業務營收數字,例如韋爾半導體。
滬深股市財報中,一般將薪酬支出列在研發費用中并注明,但是紫光國微、歐比特和晶晨等將薪酬標注為“人工費用”,在統計中,這幾家的“人工費用”被視為薪酬,但未與公司確認。
部分滬深股市芯片設計公司的數據有較大異常,例如人員大幅減少或工資低于常識等,會在使用時進行說明。
除非特別說明,本文中所使用貨幣統一為人民幣,匯率并未按最新匯率計算,而統一設為1新臺幣兌換0．23元人民幣,一美元兌換6．67元人民幣。
營業收入
營業收入是最容易獲取的數據,也有很多歷史數據可以比較,所以我們也是先從營收看起。近年來,進入全球十大的門檻一般都在十幾億美元左右。集邦咨詢榜單排名第十的是Dialog半導體,2020年營收13．76億美元,約合人民幣92億元。
十大公司大約分四個級別,Broadcom、高通和英偉達營收過千億人民幣,聯發科和AMD營收在500億和1000億之間,賽靈思、Marvell、聯詠科技和瑞昱半導體都是200億人民幣上下,Dialog不足百億。十大公司總營收6527億元,平均營收為653億元。
實際上,韋爾半導體2020年芯片設計營收約173億元(含元器件貿易的話總營收198億元),已經超過Dialog半導體,可以排入這個榜單的第十名。如果用韋爾半導體替代Dialog,那么前十大就分三檔,200億元檔5家公司,500至100億元2家公司,千億巨頭3家公司。
滬深27家芯片設計公司中,韋爾半導體營收過百億獨一檔,50億至100億營收也僅有匯頂科技一家。2020年營業收入在20至50億元的共有5家,而10億至20億元的共有8家,其余12家營收不到10億元。27家公司2020年營收總和約585．64億元,平均為21．69億元。去掉超常的韋爾半導體,26家平均營收為15．88億。
毛利率
毛利率通常是芯片公司市場競爭地位的映射,同類產品中,毛利率高的芯片公司市場議價能力更強,具備持續競爭優勢,歐美企業還有一個50%毛利率生死線的潛規則,即一個產品線毛利率如果達不到50%,通常就要被出售或放棄了。
從全球十大公司的年報數據來看,也印證了這個特點,即歐美公司死守50%生死線,毛利率最低的AMD為44．5%,而賽靈思毛利率則高達68%。十大榜上的三家中國臺灣公司,毛利率最高的聯發科也僅有44%,最低的聯詠科技則只有35%。十大公司毛利率平均為51%。
滬深股市27家芯片設計上市公司毛利率則比較分散。10家公司有50%以上毛利率,10家公司毛利率是40%以下,另有7家公司毛利率在40%至50%之間。
瀾起科技的毛利率高達72%,不僅冠絕滬深股市,也超過了賽靈思。事實上,全球上規模的芯片設計公司能達到70%毛利率的也是鳳毛麟角,但滬深股市還有兩家公司毛利率在70%以上,分別是景嘉微和歐比特,這兩家公司的產品以政府和軍工為主,毛利率高倒也不是很奇怪。瀾起科技在市場化競爭的產品上能夠做到七成毛利率,足見其功力深厚。
博通集成毛利率墊底,還不到24%,體現了當前物聯網通信市場競爭的慘烈狀況。滬深27家芯片設計公司里,還有3家毛利率低于30%,分別是晶豐明源、富滿電子和北京君正。27家公司毛利率平均值為45%。
員工數量與研發人員數量
公司規模的另一個體現是員工數量。在全球十大公司中,員工數量大體和營收排名一致,當然也有例外,后面在比較員工人均產值時再一并解釋。研發人員數量也是芯片設計公司競爭力的體現,目前看來,要進入全球前十,研發人員數量至少超過1500。全球十大設計公司中,有四家公司研發人數超過一萬,AMD研發人數也接近一萬(以研發比例75%計算),從其歷史招聘數據來看,2021年研發人數就應該能超過一萬。
全球十大芯片設計公司員工數量合計為132740人,研發人員數量約為99712人,十大公司平均研發人員數量達到9971名。
從研發人員規模上來看,滬深股市27家芯片上市公司大多還處在游擊隊的規模。研發人數超過1000的僅有匯頂科技和韋爾半導體,研發人數分別為2056和1644,紫光國微數據出現了例外,該公司2019年研發人數有1133人,但2020年把子公司的300多人剝離,現在還剩815名研發人員。研發人員最少的是聚辰股份,僅有70人,此外還有敏芯微、思瑞浦、博通集成和晶豐明源研發人數不到200。
員工總數方面,有8家公司人數過千,最多的是韋爾半導體,2020年底共有3291名員工,最少的是聚辰股份,僅有160人。27家芯片上市公司人員總和為23292人,研發人員數量總和為14652人,滬深股市芯片上市公司平均研發人員數量為542名。
研發費用、研發費用占比及人均研發費用
研發投入高一直是半導體行業的特色,尤其是芯片設計公司,其研發投入占營收比例往往超過20%。全球十大芯片設計公司研發費用總和達到了1524億元,平均研發費用為152億元。年研發費用超百億的有五家,最低的Dialog半導體2020年研發費用也達到了22億元。
滬深股市方面,研發投入最大的是匯頂科技,2020年研發費用共計17．54億元,其次韋爾半導體,2020年研發費用也達到了17．27億元。其余企業研發投入都在10億元以下,其中研發費用低于1億的共四家,分別為歐比特、富滿電子、聚辰股份和敏芯微。27家公司研發費用總和約96．93億元,平均研發費用為3．6億。但如果去掉兩家研發投入超10億的公司,剩余25家平均研發費用為2．5億。
在研發費用占營收比例方面,除了聯詠科技,全球十大芯片設計公司研發占比均超過20%,其中Marvell最高,達到了36%,而聯詠科技則不到14%。
27家滬深芯片設計公司中,有一家研發/營收占比異常,寒武紀的研發費用占營收比例達到167%,說明寒武紀目前營業收入尚不能支撐研發投入。剔除寒武紀,研發費用占比最高的是芯原股份,達到了35%,國民技術研發費用占比也接近35%,其余企業占比都在30%以下。研發費用占比最低的是卓勝微,2020年研發費用占營收比例為6．53%。其實人均研發費用卓勝微并不低,研發費用占營收比例低的原因,還是卓勝微人均產值太高了。歐比特和富滿電子研發費用占比各為6．72%和7．41%。歐比特所在行業特殊,或許是研發費用低的原因,而富滿電子的財務數據比較怪異,無論是研發投入還是員工薪資,都和同行有較大差異,例如,財報中唯一有姓名的核心技術人員2020年的稅前年薪為20．64萬元,該技術核心2019年的稅前年薪則為18．24萬元。
將研發費用攤到每個研發人員身上,Broadcom排名第一,研發人員人均研發費用投入達到了250萬元,瑞昱半導體在十大公司中排名最低,人均僅為83萬元。除了瑞昱半導體,其余9家公司研發人員的人均費用均超過一百萬元,中國臺灣芯片設計三杰叨陪末座。十大公司研發人員人均研發費用為148萬元。
滬深股市芯片設計公司中,韋爾半導體研發人員人均費用最高,達到105萬元,其次是瀾起科技和卓勝微,研發人員人均研發投入分別為94．6萬元和90．2萬元,其余則都不到90萬元。研發人員人均費用最低的是富滿電子,僅有14．7萬元,歐比特研發人員人均費用也只有17．8萬元,排名倒數第二。27家公司研發人員平均研發費用為40．8萬元。
人均產值
人均產值一直是衡量我國芯片設計行業與世界先進水平差距的標準之一。根據中國半導體行業協會的統計,2020年我國芯片設計業從業規模大約為20萬人,人均產值為191萬人民幣,約合28．1萬美元。
27家上市公司2020年人均產值平均為251萬元,高出行業平均水平32%,而全球前十大芯片設計公司人均產值平均為492萬元,比滬深股市平均水準高出90%。
全球十大芯片設計公司中,Broadcom人均產值最高,達到758萬元,高通營收規模與Broadcom接近,但人數多了近一倍,所以人均產值僅排第七名。同樣由于人少,聯詠科技人均產值達到642萬元,在十大中排名第二,而瑞昱半導體人均產值僅為299萬元,比大陸27家上市公司人均產值的均值高出不多。
滬深股市人均產值分布則較分散,有兩家人均產值超過全球前十,分別是卓勝微和韋爾半導體,其中卓勝微2020年人均產值1012萬元,為所有統計芯片設計公司中最高人均產值,比Broadcom還要高。卓勝微是受益于國產替代和5G市場發展的典型代表,其營收在過去三年實現三級跳,2018年還僅有5．6個億,2019年躥升到15億,去年則達到27個億,在規模以上同行業中,增長勢頭罕見。
但也有6家企業人均產值不足百萬,這些企業主要集中在政府采購專用市場或二線城市,寒武紀人均產值最低,僅為36萬,低于其研發人員平均薪酬,其人均產值約為卓勝微的二十八分之一。
滬深股市27家公司中有8家公司在人均產值上超過瑞昱半導體。這8家公司分別為卓勝微、博通集成、匯頂科技、韋爾半導體、兆易創新、瀾起科技、聚辰股份和晶豐明源。
其中韋爾半導體和匯頂科技都是千人大廠,以后成為全球前十常客極有可能。
人均產值費用比
人均產值費用比即用人均產值除以人均研發費用,計算這個數據是試圖量化芯片設計公司的研發投入質量。全球十大芯片設計公司中,聯詠科技排名第一,人均產值費用比高達7．27,即人均研發投入一元錢,產生回報7．27元。Marvell排名墊底,僅為2．77,這應與Marvell研發投入占營收比例高有關,僅從資本角度來看,研發投入占比高不一定是好事。十大公司平均的人均產值費用比為4．39。
滬深股市中,卓勝微以15倍人均產值費用比遙遙領先,歐比特、富滿電子和韋爾半導體該比值也超過10。歐比特和富滿電子人均產值費用比高的原因是極度壓縮了研發投入,卓勝微和韋爾半導體的人均產值則更優秀。寒武紀人均產值費用比最低,僅為0．6,即研發上每投入一元錢,將虧損4毛錢,是統計中唯一營業收入不能支撐研發投入的公司。27家滬深芯片設計公司平均的人均產值費用比為6．72,超過了全球十大芯片設計公司的平均水準。
總結
毫無疑問,在規模和研發投入強度上,滬深股市芯片設計公司與全球巨頭差異最大。
人均產值與國際大公司在整體上有差距,但優秀的本土芯片設計上市公司已經不輸于國際同行;滬深27家公司毛利率平均值和全球十大毛利率平均值差距也不大,而在人均產值費用比這個指標上,滬深股市27家公司均值甚至優于全球十大設計公司的均值。
從財報來看,本土研發人員仍具成本優勢。雖然在資本涌動下,總有消息說本土芯片設計企業研發人員薪資在急劇增長,至少在上市公司層面,這兩年的研發人員平均薪資幾乎沒有跳躍式增長的案例。當然有例外,作為新上市公司,晶豐明源算上股份激勵費用,出現了跳升,不考慮股權激勵費用,晶豐明源2020年人均薪資從前一年的35萬降低到31萬,計算研發人員股份支付費用,則2020年研發人員平均薪酬為62．36萬元。
歸根到底,想成為世界級芯片設計公司就要拼研發——人均實力夠強、團隊規模夠大,這樣才有資本去主流市場競爭。如果在維持當前人均產值費用比的前提下,本土公司能大幅擴充規模,把游擊隊變成正規軍,那么邁過10億美元關口,成為世界級公司并非并不可能。
當然,本土廠商壯大規模要先回答一個問題:人從哪里來?是不是把人均研發費用提到世界前十平均水平,就能夠打造出萬人研發軍團?
特別是科創板上市新貴,在限售期結束后,有多少信心能成建制留住核心技術人員?
