1、紐科電子（873640）

12月13日基礎層新掛牌公司紐科電子（NQ．873640），公司成立于2013年4月，總部位于江蘇省無錫市，公司主要產品為車用低頻天線和新能源汽車車載OBC 和 BMS 用的電感、變壓器等產品。

其中汽車電線為主要產品，近年來占公司營收比都在95％以上，新能源相關業務為公司新培育的業務增長極，公司積極向該業務拓展，2020年公司“研發及生產射頻元器件 100萬個新建項目”和“年產 500 萬件電子電感元器件項目”雙雙竣工驗收，在電感領域，國內電感龍頭是順絡電子（SZ：002138），近兩年受益于汽車電子的發展業績增速較快。

公司產品上游以磁芯、銅線、電容電阻、塑料外殼、線束和 PCB 板為主要原材料，銅價的上漲會對公司毛利率造成影響，由于公司規模相對較小，而且身處汽車零部件行業，受行業特征影響公司下游客戶集中度較高，2021年1－5月公司前五大客戶占營收比在68．40％，此前2019年、2020年都在75％以上。

公司客戶以國內外一級汽車零部件供應商、終端整車廠為主，客戶質量較高，公司與下游客戶建立了穩定長期的關系，由于汽車產業鏈特征，一旦被客戶納入供應商體系達成合作便不會輕易改變，所以公司傳統業務營收穩定。

公司生產的低頻天線屬于傳感器類產品，產品主要應用于汽車無鑰匙進入和啟動系統（PEPS ），公司在細分行業內主要競爭對手為國外廠商，如日本勝美達、德國愛普科斯，國內公司較少，在細分行業里公司產品質量和性能屬領先水平，毛利率水平高，且在國內產品市場占有率高。

從財務指標來看，公司的盈利能力較強，毛利率穩定在50％左右，2019年、2020年公司凈資產收益率都在35％以上，雖然公司客戶集中度較高，應收賬款占營收比近年來有所上升，但是公司應收賬款周轉率較快，賬齡結構中1年以內占比在99％以上，所以壞賬風險較小，公司凈現比在大部分年度都是大于1的，凈利潤質量較高。公司重視研發工作，自2019年－2021年1－5月，研發費用占營收比分別為14．01％ 、10．85％和 10．24％。

此外，公司主要管理層均有持股，在公司任職多年，人員結構穩定。

綜上，公司傳統汽車天線業務基本盤穩定，競爭格局良好，盈利能力強，下游大客戶優質，新業務積極拓展新能源領域，并已建設完成相關產能，若未來新能源業務放量增長，前景可期。

2、吉人高科（873611）

12月16日基礎層新掛牌公司吉人高新（NQ．873611），公司成立于1998年7月，總部位于蘇州市相城區，公司主營業務為工業防腐涂料的研發、生產和銷售，其中以重防腐涂料為核心、輕防腐涂料和特種功能涂料并行發展。

公司產品和商標被認定為“中國十大工業涂料品牌”，在工業防腐涂料領域公司具有較強的競爭優勢。

公司上游主要采購原料包括溶劑、粉料、樹脂、固化劑、助劑、包裝物、樹脂等，原材料價格的波動會對公司業績產生一定的影響，公司下游客戶分散，不存在對單一客戶依賴問題，前五大客戶占公司營收比僅為16．46％。

根據蘇州市生態環境局發布的重點排污單位名單，公司在 2019 、2020 年均被列入蘇州市重點污單位名錄。

因此，公司所屬的涂料行業為重污染行業。根據中國涂料協會數據，我國涂料產量從2009 年的 755 萬噸增至 2019 年的 2，438 萬噸，年復合增長率為12．83％，防腐涂料方面，2019 年，我國防腐涂料的產量為 535 萬噸，同比增長 18．36％，但這是建立在2018年低基數的基礎上，就整理情況來看，近幾年我國涂料產量增長速度較慢，行業的高速成長期已過。

涂料行業競爭激烈，國際涂料企業如立邦、PPG、阿克蘇諾貝爾等占據著目前國內涂料市場尤其是高端涂料市場的大部分份額，國內企業因起步較晚，與之存在一定的差距。

從整個涂料市場來看，我國涂料市場仍處于分散競爭的狀態，根據《涂界》的數據顯示，2019 年我國涂料行業集中度指數 CR10（前十大企業市場占有率）為 15．22％，百強涂料企業的市場占有率合計為 31．11％，市場結構整體呈分散競爭的狀態，行業集中度不高。分具體產品來看，公司主要產品重防腐涂料CR10占比超過 70％，行業集中度較高。

公司近兩年毛利率在30％左右，凈資產收益率在15％上下，公司應收賬款金額較高，2020年達9338萬，且1年以上賬齡的占比約15％，2019年公司現金流為負，反映出公司的凈利潤質量一般。

股權結構上，目前公司實控人為吉偉持有公司89．01％的股份，其堂侄吉富華持有公司0．44％的股份并擔任公司董事、總經理，公司系家族控股。

綜上可見，吉人高科（873611）屬于一家質地一般的公司，從行業增速、行業競爭格局、公司盈利能力、現金流狀況等指標來看，亮點不突出。

3、虛現科技（873646）

12月20日基礎層新掛牌公司虛現科技（NQ．873646），公司成立于2015年4月，總部位于浙江省杭州市，主營業務為虛擬現實設備硬件銷售和將虛擬現實技術在各行業的應用服務。其中主要營收來源于硬件銷售，歷年占比在85％以上，行業解決方案收入占比在10％左右。

公司的硬件產品主要為VR行走控制器、跑步機等，通過該設備用戶可將現實中各項身體活動傳輸至虛擬VR平臺。

行業解決方案指的是在各行業實際應用，現階段主要用于安全、工程、黨建等教育培訓領域。

VR行業是一個新興的行業，目前行業仍處在發展初期，根據中國信通院IDC數據，2020年全球虛擬現實（VR）行業市場規模約為620億元，到2024年將達到2400億元，預期年復合增長率達到45％，行業未來發展空間較大。

公司上游主要采購PCBA組建和DT萬向行動平臺機械結構，2019年、2020年前五名供應商采購額占采購總額的比例分別為 58．14％、52．33％，供應商集中度較高，若上游原材料價格上漲，將對公司凈利潤造成壓力。

公司下游客戶很大一部分處于境外，公司采取經銷和利用海外眾籌平臺眾籌的方式進行銷售，由于近兩年海運價格的波動較大，運費價格也會對公司的盈利能力產生一定的影響。

在VR行走控制器細分領域，公司的主要競爭對手美國公司 R Virtuix Omni VR 全向跑步機和奧地利公司r Cyberith Virtualizer 虛擬現實跑步機，公司產品由于在人體工學設計上性能更優，具備競爭優勢，但是作為一種新興的科技類產品，公司的VR行走控制器更新替代頻率較高，需要持續不斷的投入研發來開發新產品。

從財務指標上看，公司現階段盈利質量低，期間費用率很高。

而且公司的負債率較高，2020年達到了68．39％，公司經營性現金流在2019年和2021年1－5月均為負，2020年轉正系公司當年進行了一次新品眾籌，但公司并不是每年都有新品上市可以眾籌，所以該年度為正的情況不具備可持續性。

綜上可見，雖然這家公司頭頂VR虛擬現實等概念，但公司現階段其實是很難賺到自由現金流的，需要不斷的投入研發來升級新品，行業處于發展初期，公司營收規模較小，而且營收增長不穩定，投資風險較大。

4、奧琳斯邦

12月22新三板基礎層新掛牌公司奧琳斯邦（NQ．873647）。公司成立于2004年12月，總部位于江蘇省常州市，主營業務為鍋爐、壓力容器蒸壓釜及其配套產品的研發、生產、銷售，子公司奧琳材料主要從事碳纖維材料生產、研發、銷售。

從產品占營收結構上看，蒸壓釜系公司核心產品，常年占營收比在90％以上，所以公司中短期業績增長取決于該產品的銷售狀況。

公司該項產品下游客戶主要集中在建材行業，自2019年－2021年1－4月，前五大客戶占營收比分別為42．45％、40．62％、64．64％，客戶集中度相對較高，雖然同行業其他公司與此類似，但這直接導致了公司對下游客戶的議價權較弱。

比如：2020年度公司為留住合作多年的新洋豐農業科技大客戶，主動降低產品價格進行虧損式銷售，270萬的銷售合同毛利率為－11．90％，由此可見下游客戶對于公司產品的忠誠度并不是很高，對于價格相對敏感。

這其實與公司所處行業的競爭格局密不可分，目前全球包括國內市場高端壓力容器市場主要由美國、歐洲、日本等起步較早的金屬壓力制造企業占據，國內企業大多集中在中、低端市場，行業競爭激烈，由于門檻不高，生產廠家眾多，產品同質化嚴重，產能過剩。

除了行業內競爭格局差，公司下游建材行業目前增長速度也比較慢。2020 年，建材工業增加值同比增長僅有2．8％，2015年－2020年行業增長亦是比較緩慢。

公司產品生產需要大量用到鋼材，所以鋼材價格的波動對于盈利能力影響較大，同時，作為一家制造業公司，員工結構中主要為生產人員，且學歷水平較低，所以公司本質上屬于一家勞動力密集型企業。

由于行業不好、商業模式也比較差。公司盈利能力不佳，毛利率只有20％左右，凈利率不足5％，凈資產收益率之所以高，主要系公司負債率高達80％以上，此外公司的凈利潤質量也比較低，2020年、2021年1－4月公司的經營性現金流均為負。

5、建元科技

12月24日新三板基礎層新掛牌公司建元科技（NQ．873641）。公司成立于2015年9月份，總部位于河北省承德市，主營業務為CL建筑一體化節能保溫產品的研發、生產、銷售。

所謂CL建筑一體化指的通過通過CL 網架板作為墻體的骨架，兩側澆注混凝土后發揮受力和保溫的雙重作用，核心構架 CL 網架板是由兩層或兩層以上起受力或構造作用的鋼筋焊接網，中間夾以保溫板，以這種新的結構取代建筑中傳統的黏土磚墻等砌體結構。所以在產品營收結構上，公司90％以上的營收都由網架板所貢獻。

公司該項材料屬于復合新材料，根據中國絕熱節能材料協會一體板分會2020年發布的《建筑保溫裝飾一體板行業現狀及發展對策》，2019年一體板市場容量約6，000萬平方米，較2018年增長約20％；預測2025年一體板市場容量將在2．3億平方米以上，對應年均復合增速為25．1％，行業處于一個快速發展階段。

公司下游為房地產建筑行業，目前業務主要集中在承德地區，在承德地區提供該類業務的同類公司較少，公司占據主要市場份額，自2019年－2021年1－6月，前五大客戶占公司營收比分別為84．97％、43．60％、47．78％，客戶集中度相對較高。

公司采購的主要原材料為保溫板，該材料受石油價格影響較大，所以國際原油價格波動會影響公司的盈利能力。同時由于原材料保溫板體積較大，運輸成本高，所以出于成本控制考量，主要在承德當地選供應商，進而客觀上使得公司供應商集中度較高，前五大供應商占比常年高于70％。

目前行業整體是大企業引領、小企業跟隨的競爭格局，具體表現為亞士創能、固克節能、富思特等大企業以前瞻性眼光率先開展產業布局，引領行業的發展，中小型企業跟風進入，一體板生產企業數量短期內快速上升，公司目前居于一隅，競爭尚不激烈，未來存在競爭加劇的風險。

從財務指標上看，公司的盈利能力還不錯，毛利常年在35％以上，凈利潤也在10％以上，凈資產收益率更高，但實際上公司的凈資產收益率主要是靠較高的負債和快速的周轉支撐起來的，公司的凈利潤質量更不是賬面上所體現的那樣，2019年－2021年1－6月公司每期經營性現金流都是負的，房地產行業被人詬病的“賺假錢”，公司實際狀況也與此相似。

綜上，雖然建元科技所處的行業受政策利好驅動中期增速較快，但下游房地產目前的不確定性較強，而且公司的凈利潤質量差，盈利能力也不是很強。

6、常榮電器

12月27日新三板基礎層新掛牌公司常榮電器（NQ．873652）。公司成立于2005年，總部位于江蘇省常州市，主要產品為集電保護器，營收中90％以上的收入來自于家用空調壓縮機保護器，其中又以內置保護器為主。

根據奧維云網公布的數據顯示，2020年上半年，我國空調線上品牌CR3達76．7％，CR5達89．8％，CR10 達96％，線下品牌CR3為82．4％，CR5為90．3％，CR10也提升至96％，無論是線上還是線下零售市場，空調行業的集中度都比較高。

與此相對的，公司前五大客戶占營收比在90％以上，而且公司所處的壓縮機用保護器市場集中度也比較高，行業內主要參與者為公司以及寧波生方電器有限公司、寧波生方美麗華電器有限公司等少數企業，行業內競爭格局整體較為穩定。

公司生產主要采購熱敏組件、加熱片、觸點、基座等原材料，前五大供應商常年占比在50％左右，相對集中，不過原材料中并無稀缺產品，而且供應商合作多年，整體風險不大。

空調行業在國內已經是趨于成熟的行業，公司產品直接應用的轉子壓縮機銷量近年來的增速較慢。

從財務指標上看，公司盈利能力較強，近兩年毛利率穩定在50％上下，凈利率則在30％以上。凈資產收益率均超過20％，而且這是在公司負債率較低的基礎上所實現的，此外公司經營性現金流狀況也比較好，近兩年凈現比都是大于1的。

由此可見，公司每年賺到的都是真金白銀，但是公司最大的問題就是行業趨于成熟，基本沒有成長性了，所以未來想象力較小。