《港灣商業觀察》王心怡 李鐳

11月18日，上海南芯半導體科技股份有限公司（以下簡稱，南芯科技）將迎來科創板首發上會。

官網顯示，南芯科技專注于電源及電池管理領域，擁有Charge pump、DC／DC、AC／DC、有線充電、無線充電、快充協議、鋰電保護等多條產品線。也就是說，南芯科技產品專注于近些年熱門的“快充”領域。

根據Frost＆Sullivan研究數據顯示，以2021年出貨量口徑計算，南芯科技電荷泵充電管理芯片位列全球第一，升降壓充電管理芯片1位列全球第二、國內第一。公司產品主要應用于手機、筆記本／平板電腦、電源適配器、智能穿戴設備等消費電子領域，儲能電源、電動工具等工業領域及車載領域。

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業績劇烈波動向好，毛利率弱勢不少

招股書顯示，2019年至2021年以及2022年上半年，南芯科技分別實現營業收入約為1．07億元、1．78億元、9．84億元以及7．75億元，同期實現凈利潤約為－985．34萬元、－797．5萬元、2．44億元以及2．02億元。

在虧損兩年后，2021年南芯科技營收與凈利潤轉正后迎來較好數據。公司解釋稱，2019年及2020年，公司營業收入穩定增長，但營業利潤未能轉正，主要系公司研發投入和實施股權激勵所確認的股份支付金額較大影響所致。2021年，公司營業收入快速增長，呈現出良好的盈利能力。

波動較大的業績表現，令監管層也對此疑問，南芯科技則對此解釋為前期客戶應收賬款陸續進行回款所致。

毛利率方面，報告期內，南芯科技綜合毛利率分別為37．80％、36．37％、43．07％和43．84％，公司稱，主要產品毛利率主要受下游需求、產品售價、產品結構、原材料及封裝測試成本及公司技術水平等多種因素影響。

南芯科技預測，2022年整體毛利率水平預計將較2022年1－6月的43．84％略有下降，維持在40％－43％的區間之內。若2023年以后公司行業復蘇情況符合預期，則2023年以后公司毛利率水平預計與2022年相比保持穩定；但如果2023年以后行業復蘇情況不及預期，或出現地緣政治不穩定、疫情反復等對下游消費電子市場不利的情況，則不排除消費市場需求進一步減弱、公司毛利率出現進一步下降的風險，對公司盈利能力產生重大不利影響。

雖然南芯科技毛利率近年來有所提升，但與同行可比公司毛利率相比，則仍差強人意。上述報告期內，可比公司綜合毛利率平均值分別為44．21％、45．09％、51．08％以及51．76％。換句話說，三年半的時間，公司毛利率都大幅弱于同行七八個百分點。

南芯科技對此解釋稱，2019年、2020年同行業各可比公司毛利率相對保持穩定，2021年以來毛利率多數實現了較大幅度提升，而2022年1－6月毛利率與2021年相比整體穩定，且報告期內毛利率水平主要集中在30％－60％之間。因此，公司毛利率變動趨勢與可比公司基本一致，基本處于可比公司合理區間之內。

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研發翻倍投入，但近期低于同行

“集成電路設計屬于高新技術領域，其較高的產品附加值使得行業毛利率水平整體較高。受不同企業的產品類型、產品功能、市場競爭程度、下游終端消費產品價格等因素影響，不同企業的毛利率存在一定的差異具備合理性?！?/p>

作為科技型企業，南芯科技此次募資資金的16．58億元主要用于研發層面。

那么，總體上，南芯科技的研發投入方面實力又如何呢？

報告期內，南芯科技研發費用用分別為2487．16萬元、3850．12萬元、9359．00萬元和7025．65萬元，占營業收入的比例分別為23．14％、21．59％、9．51％和9．06％。

不難看出，研發金額投入上，南芯科技2021年和今年上半年加速翻倍。截至2022年6月末，公司擁有研發人員214名，占員工總數的55．73％。研發人員中，大學本科學歷及以上人員占研發人員總數的比例為97．96％。

不過，與可比公司相比，2021年和今年上半年又稍顯不足。據悉，報告期內可比公司研發費用率平均值分別為17．96％、19．23％、17．24％以及18．29％；中位數分別為14．81％、16．11％、15．27％以及15．73％。

南芯科技表示，2019年和2020年，公司研發費用占比較同行業可比公司相對較高，主要系當期公司銷售規模相對較小，研發費用占營業收入比例相對較高。2021年和2022年1－6月，隨著前期研發項目陸續實現量產，收入增速高于研發投入增速，研發費用率隨之下降。（港灣財經出品）

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