上周的四個交易日，是香港上市的內地半導體企業市值與股價在中芯國際帶領下繼續齊齊飆升、掀起單日漲幅大戰的日子。中芯國際光一般的科創板上市速度，以及證監會領導表示要利用科創板來實現對半導體產業的支持，拉動了這些在香港上市的內地半導體企業的股價，中芯國際四個交易日連創收盤價新高，而上海復旦更是在6月26日收漲24.66%贏得了該周單日漲幅冠軍。

在香港上市的內地半導體企業主要包括中芯國際（00981.HK）、華虹半導體（01347.HK）、中電華大科技（00085.HK）和上海復旦（01385.HK，原復旦微電子）。目前，四家中國芯企業的股價在過去三個月內都已經翻番或者接近翻番，未來曾經長期被低估的港股中國芯企業市值增長是否能超越過去兩年A股同行的大行情而改變歷史，值得行業人士關注。

特別提醒：本文為產業分析文章，不構成任何購買或者出售相關股票的指導。

在資本市場上走了彎路的先驅們

如果大家熟悉中國半導體行業發展歷史，就會發現這些公司都是我國半導體行業在改革開放后最早建立的一批自主晶圓制造和芯片設計企業。如中電華大科技全資持有的北京中電華大電子設計有限責任公司是我國第一家自主芯片設計公司，其歷史可以追溯到上世紀80年代機電部設立的北京集成電路設計中心，該公司在19年宣布其安全芯片累計出貨量超過150億顆，我們每一個國人都可能是該公司的用戶，并可能使用著多顆該公司的安全芯片。

正是因為這些企業過早地誕生于華夏大地，在當時國內資本市場還沒有今天這種為中國芯企業提供大力支持的情況下，紛紛去到了港交所上市。然而，香港資本市場對內地的中小科技股票并不熱衷，即使過去幾年在國內資本市場已經對半導體公司股票出現狂熱追捧的時候，這些企業的市值相對其A股同行還是極低。

比如中電華大科技，在即使已經公布2019年實現銷售收入約16.95億港元，公司權益持有者應占溢利約1.55億港元，較去年上升36.9%的業績后，四月初的市值還曾經低于10億港元。而在國內資本市場上同等規模的芯片設計公司的市值有可能超過100億人民幣元甚至更高，A股與港股對中國芯的價值評估出現了巨大的差距。

中國芯企業在海外資本市場上得不到重視，甚至每天成交稀少也無太多海外分析師和投資基金關注是一個歷史性的問題，因而在納斯達克上市的幾家芯片設計企業都先后私有化，有的回到了A股，如展訊通信、瀾起科技和中星微電子等都先后私有化回歸。但是中芯國際（00981.HK）、華虹半導體（01347.HK）、中電華大科技（00085.HK）和上海復旦（01385.HK）等一直固守在并不太受待見的香港股資本市場，成為了一個一直未得到解決的歷史問題。

彎道超車：中國最大市值半導體公司即將呈現

直到全國人民準備結束勞動節假期收拾心情上班的5月5日晚，中芯國際發布公告：公司擬于科創板發行不超過16.86億股股份募集200億元，用于12英寸芯片SN1項目、先進及成熟工藝研發項目儲備資金及補充流動資金。公告點燃了香港股市上的內地中國芯股票，中芯國際成為了港股以及A股半導體股票上漲的巨大動力。

6月1日，中芯國際上市申請正式獲得上交所受理；6月19日，中芯國際科創板首發過會，通過了注冊制審核；6月22日，據上交所官網消息，科創板擬上市公司中芯國際已提交注冊。中芯國際從受理申請到提交注冊僅用時21天，不斷刷新的科創板上市速度，彰顯了相關政府部門對半導體產業的重視。

6月22日，證監會副主席方星海在2020財新夏季峰會上表示，科創板推出后，創新型企業到科創板上市非常踴躍，比如半導體行業，目前已經有14家企業在科創板上市，接下來還會有一些重要的半導體企業在科創板上市。同日上交所官網發布了科創板擬上市公司中芯國際提交注冊的信息。

6月26日，中芯國際收于28.60港元創收盤新高，較前日上漲4.19%，港股市值為1619.64億港元；華虹半導體收于27.60港元，較前日上漲5.57%；中電華大科技收于0.96港元，較前日下跌3.03%；上海復旦收于9.25港元，較前日上漲24.66%。不過漲到今日，這些在香港上市的中國芯公司的市值離A股同規模同行市值還有較大差距，如華虹半導體的市值為356.34億港元，中電華大科技的市值為19.49億港元，上海復旦的市值為64.24億港元。

中芯國際預計將于7月在科創板首發（IPO）其人民幣股票，有證券分析人士認為中芯國際在科創板發行的股票市值將達到2000億元。假設今后中芯國際在港股的股價不會發生大幅度下跌，即使以6月26日中芯國際收盤市值1620億港元來計，保守估算中芯國際的總市值有望在其科創板IPO一段時間后，可能超過2500億元，成為中國市值最大的半導體公司。

其他幾家將如何破局？

半導體產業發展離不開資本市場的支持，這些留在香港資本市場上的中國芯企業由于過去市值長期偏低，一直沒有很強的再融資能力，與其在國內半導體行業和細分市場上的地位形成了強烈的反差，因而對其發展產生了不利的影響。這一點大家可以從中電華大科技持有的作為國內智能卡/安全芯片龍頭的華大電子，與其在市場上的競爭對手當年的同方微電子、今天的A股上市公司紫光國芯近幾年的營業收入增長速度對比中可以看出。

當中芯國際正在加速向實至名歸的中國第一大市值半導體公司跑步前進的時候，華虹半導體（01347.HK）、中電華大科技（00085.HK）和上海復旦（01385.HK）又有什么打算呢？尤其是曾作為新中國電子工業在上世紀投資規模最大的國家項目（909工程）核心的華虹半導體，其市值遠不如多家A股上市的、年營收僅幾億元的芯片設計公司，而持有國內第一家芯片設計單位的中電華大科技市值不到20億港元，無不讓我國芯片行業人士唏噓不已。

這些曾經為我國半導體產業書寫了歷史的中國芯企業，如何利用當前有利的國家政策和全國人民有力的支持再次走進國內的資本市場，去獲得更大、更快的發展呢？改變已經成為了必然，盡管每家中國芯企業的節奏并不統一，而且采用的方式各自不同。

2019年3月1日，上海復旦發布公告稱：已于2019年2月28日的董事會會議上批準及議決召開臨時股東大會及類別股東大會并提呈有關建議發行 A 股的特別決議案。假設本公司的已發行股本并無其他變動，將予發行的 A 股總數將不超過 231,500,000 股，占該公司當時已發行總股本的比例為 33.33%，占發行 A 股后本公司經擴大已發行總股本的比例為 25%。發行的 A 股將全部為新股，不安排老股轉讓。

而對于華虹半導體和中電華大科技，目前尚未有這樣的發行A股股票的公告發出。

新冠病毒疫情或加快變革？

在上海復旦去年發出發行A股股票的公告約一周之前，2019年的2月21日，該公司發布盈利警告：預期截至2018年12月31日止年度之母公司擁有人應占盈利將比往年減少約40%，此乃主要由于： （1）本集團繼續加大研發投入，研究與開發成本大幅增加；（2）市場競爭加劇導致綜合毛利率下降；（3）其他收入減少。

對于過去長期并不關注國內中小科技股的港股投資人，上海復旦在港股中國芯企業中單日24.66%的漲幅記錄，以及過去1個月相對恒指62%的漲幅是否是一種改變？我們不得而知。根據上海復旦最新年報：2019年該公司收入為14.55億元，同比增長3.2%；股東應占虧損為1.62億元，而上年同期取得溢利為1.07億元。

在四家港股中國芯的市值不斷上漲的時候，中電華大科技在6月24日發布了兩則公告。一份是盈利警告稱：本集團預期，與截至2019年6月30日止六個月相比，截至2020年6月30日止六個月之歸屬于本公司權益持有者之綜合溢利將減少約50%至60%。該溢利預期減少的主要原因為：（1）由于新型冠狀病毒疫情的影響，總體商業活動有所減少，因而影響了集成電路芯片產品市場的需求，導致本集團截至2020年6月30日止六個月的收入較去年同期有所下降；（2）于截至2019年6月30日止六個月，本集團確認處置一棟位于中華人民共和國的樓宇產生的一次性除稅前收益9.1百萬港元。

另一則公告為股份價格及成交量不尋常波動提示：本公司董事會注意到，本公司之股份價格及其成交量近期均有所上升。經作出在相關情況下有關本公司之合理查詢后，董事會確認，除下文披露者外，董事會并不知悉有關股價上升及成交量變動之任何原因，或任何必須公布以避免本公司證券出現虛假市場資料，或任何根據內幕消息條文本公司須予披露之內幕消息。董事會謹此通知本公司股東及潛在投資者，本公司目前正與一名潛在買方（其為本公司之關聯人士）就可能出售本集團若干投資進行初步討論。于本公告日期，可能出售事項仍處于磋商階段，而訂約各方尚未就此訂立任何具約束力之協議。

中電華大科技平日的成交量僅為幾十萬到一兩百萬股，而在6月22日，該公司旗下全資子公司華大電子與移遠通信攜手宣布，正式發布采用華大電子工業SE安全芯片CIU98系列的BC35-G NB-IoT增強型開發板，而此前工信部辦公廳2020年第25號公告已確定將2G/3G蜂窩數據通信遷移到NB-IoT和Cat1上。當日，中電華大科技股票的成交量創下了2727萬股的巨量，當日股價飆升了13.25%。但是在24日兩則公告發布后，中電華大科技的股價在6月26日小幅回落，市值再次跌倒20億港元以下。

中電華大科技為中國電子信息產業集團（CEC）在香港資本市場上的持股平臺，旗下全資持有北京中電華大電子設計有限責任公司，以及另一家香港上市公司、產業園區開發商中電光谷（00798.HK）33%的股份，并通過華大電子持有上海華虹集成電路有限責任公司大約95%的股權，以及新三板上市公司確安科技（430094）大約300萬股股份。中電華大科技是要出售產業園區資產成為純粹的集成電路企業？還是調整其集成電路資產結構？大家只能靜待該公司的進一步公告。 

總結

當然市值并不代表一切，尤其是在新冠病毒疫情仍在全球肆虐的情況下，如華大電子到去年年底已累計申請專利1250項，授權專利472項；該公司除了在身份證、金融卡、SIM卡和物聯網安全芯片等多個細分芯片市場上一直保持國內領頭羊地位以外，還在車聯網領域中以高可靠、車規芯片實現突破，已在北汽福田、陜重汽等“國六”項目中獲得廣泛應用。

所以，我們希望大家對中芯國際、華虹半導體、中電華大電子和上海復旦這幾家曾經書寫了中國半導體產業歷史的“硬核”中國芯企業多加關注，支持其早日成為全球領先的半導體企業。

特別提醒：本文為產業分析文章，不構成任何購買或者出售相關股票的指導。